扩展型宏观利率期限结构模型的估计与应用-金融学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 学 位 论 文 独 创 性 声 明 本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取 得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表 或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过 的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明并表示了谢意。 本声明的法律后果由本人承担。 论文作者： 年 月 日 学 位 论 文 使 用 授 权 书 本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库 和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、 承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位 论文。 注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。 作者签名： 年 月 日 扩展型宏观利率期限结构模型的估计与应用 扩展型宏观利率期限结构模型的估计与应用 万方数据 万方数据 摘 要 经济的快速发展，综合国力也日益增强，人民的生活水平得到了很大的提高，但 是有许多宏观经济中的问题也如雨后春笋般产生。利率在纷繁的金融市场中扮演着越 来越重要的角色，它不仅仅可以帮助央行制定有效的货币政策，人们还可以利用它的 变化趋势对资产定价、套利、套期保值以及风险管理进行高效的投资决策。人们可以 从利率期限结构中了解到许多重要的经济信息，比如说通过对利率曲线的形状、利率 水平的高低进行分析，就能够把握住利率期限结构与宏观经济变量间关系，这就可以 帮助人们对未来的经济运行趋势进行准确的预测。 标准的彷射期限结构模型用几个不可观察的因子和横截面无套利假设将收益曲 线进行建模。尽管在拟合收益曲线动态方面比较成功，但这些模型对解释收益曲线变 化背后的因子没有什么帮助。比较而言，收益曲线的宏观金融模型能够提供这种解释， 并能够根据少数几个宏观经济因子解释收益曲线动态。这样的宏观金融模型中，宏观 经济因子成为了债券定价中的重要因素，金融市场和宏观经济之间的双向信息可以顺 畅的传递。其次，通过对债券价格中的预期加总，收益曲线包含了当前和未来宏观经 济发展的信息。在金融市场几乎一天24小时不间断地交易连续传输这些信息的情况 下，这种宏观经济理论被普遍地用于评估金融发展尤其是债券市场发展的宏观经济意 义就并不令人惊奇了。 尽管宏观金融模型总体上是成功的，但仍然存在一些重要的模型识别问题。特别 是宏观经济变量方面，基准宏观金融模型极大地限制了收益曲线因子，金融因子如流 动性一般都没有考虑。但是，不得不承认宏观金融模型中的金融因子对于模型是不可 或缺的。首先，从金融危机来看，金融冲击可能对金融市场和宏观经济具有重要和持 久的影响。因此，货币市场利差受到了中央银行和分析师的密切监控。其次，由于忽 视了相关的金融变量，标准的宏观金融模型存在遗漏变量的偏差，可能会导致对收益 曲线出现不精确或者有偏差的宏观经济解释。本文通过引入流动性这个金融变量用 VAR-ATSM模型扩展了标准的宏观金融模型。 本文的第一章，首先对扩展型宏观利率期限结构的研究背景以及国内外学者的研 究情况进行了综述。在本文的第二章中，梳理了扩展型宏观利率期限结构的几个理论， 介绍了常见收益曲线的拟合方法，为第三章的实证分析做好铺垫。本文的第三章，首 先阐述了目前研究扩展型宏观利率期限结构的基本思想，并选取了 VAR-ATSM 模型 来进行实证分析。在前人的基础上，加入了货币市场中的流动性因子，从期限利差对 于宏观经济变量的预测能力以及不同经济变量对期限利率的影响这两个方面，对扩展 型宏观利率期限结构模型与标准的宏观利率期限结构模型进行了比较与分析。本文的 最后一章中，对扩展型宏观利率期限结构模型的应用提出了几点建议，并结合第三章 实证分析得出的结果，对全文进行了概括和总结，最终得出结论。 1 摘 摘 要 关键词：宏观利率期限结构；VAR-ATSM 模型；通货膨胀；流动性 扩展型宏观利率期限结构模型的估计与应用 扩展型宏观利率期限结构模型的估计与应用 ABSTRACT With the rapid development of economy, peoples living standard and the countrys comprehensive national strength has greatly improved, at the same time, many problems in macroeconomic also have sprung up. Interest rates a