家用电器行业：增速虽放缓，盈利尤出色.docxVIP

正文目录 家电行业跃上新台阶 3 2018 年行业总体仍保持稳定增长 3 2019 年 1 季度持续 18 年增速放缓趋势 4 上市公司收入与利润增速显著放缓 4 盈利能力 2018 年下滑后今年企稳 5 偿债能力与现金流良好 5 营运能力优秀 6 白电小家电稳定，黑电照明厨电下滑 7 行业三巨头的利润集中效应更加突出 8 家电板块的市场表现与估值分析 9 投资策略： 10 重点公司点评： 11 风险提示： 13 图表目录 图表 1：家电营收规模已稳定在万亿以上 4 图表 2：收入增幅呈放缓趋势 4 图表 3：家电板块近 5 年净利润规模比较 4 图表 4：利润同比变化比较 4 图表 5：电板块近 5 年毛利率比较 5 图表 6：销售净利润率同比变化比较 5 图表 7：家电板块近 5 年负债率比较（％） 5 图表 8：带息债务比缓慢上升（＊100%） 5 图表 9：每股经营现金流量净额(算术平均，元) 6 图表 10：家电板块财务费用比较 （整体法，%） 6 图表 11：存货周转率略降 6 图表 12：应收账款周转率（整体法，次） 6 图表 13：销售费用率略降（%） 7 图表 14：管理费用率显著下降（%） 7 图表 15：家电各子行业 2018 营收增速对比 7 图表 16：家电各子行业 2018 利润增速对比 7 图表 17：家电各子行业 2018 利润规模（十亿元） 8 图表 18：家电各子行业净利率对比（%） 8 图表 19：家电业 2018 利润规模前 10 大公司 8 图表 20：家电三巨头占全行业利润比近 80% 8 图表 21：家电业 2018 收入规模前 10 大公司 9 图表 22：家电 3 巨头 2019 年 1 季度增速对比 9 图表 23：家电业指数过去 1 年下跌 8.3% 9 图表 24：家电业各子板块表现对比 10 图表 25：年初至今个股涨幅前十 10 图表 26：家电业与其他行业估值的比较 10 家电行业跃上新台阶 2018 年行业总体仍保持稳定增长 2018 年国内家电零售市场微增 行业成长依赖出口 据中国家用电器协会发布的数据，2018 年家电行业主营业务收入为 1.49 万亿， 同比增长 9.9%；利润 1225.5 亿元，同比增长 2.5%。其中，国内家电市场零售规模达到 8204 亿元，同比增速大幅放缓到 1%；出口市场则达到 686.3 亿美元，同比增长 9.9%，占行业销售额的 31%，很大程度上弥补了国内市场增速的滑坡。 产品、渠道、品牌皆有进步 2018 年家电市场的产品进步主要体现为“大美舒智健”，即尺寸容量大、设计美感、体验舒适、智能化以及健康增益；渠道进步体现为线上与线下的无界限渠道融合， 家电零售实现线上线下的全场景覆盖；品牌格局体现为寡头效应的日渐突出，利润端龙头企业几家独大明显。 2018 年三大白电国内零售市场增速趋稳，厨电增速下滑 。 根据中怡康数据，2018 年国内空调市场零售额达到 1980 亿元，同比增长 4.5%。其中一级能效的挂机和柜机销售额占比均提升至 23%以上；无风感舒适空调零售额市场份额占比已从 2017 年的 6.6%提升至 10.9%。行业未来取向高能效、舒适化、智能化的趋势已经形成。 2018 年洗衣机国内市场零售额达到 707 亿元，同比增长 3.1%。其中滚筒洗衣机 2018 年零售额份额稳步增长，提升至 74%；洗烘一体机零售额同比增幅超过 40%； 10KG 和 12KG 的滚动洗衣机零售额份额分别提升至 41.2%和 5.9%。行业的发展趋势是滚筒化、大容量化、洗烘一体化。 2018 年冰箱国内市场零售额达到 969 亿元，同比增长 3.4%。其中多门冰箱与对开门冰箱零售额市场份额合计提升至 72%以上，行业发展趋势是智能化、大型化及保鲜技术的创新。 2018 年厨电行业迎来了多年来的首次下滑，据奥维云网，厨电零售额为 640 亿元，同比下滑 6.4%；就产业发展阶段看，厨电由此进入了类似其它白电产品的成熟期，增速将明显下一台阶。行业短期增长来自于线上及线下的精装修市场。 2018 年创新小家电继续走好、传统小家电下滑。如吸尘器零售额相比去年同期实现 46%的增长，其中扫地机器人产品零售额增幅超过 47%；破壁机市场增速超过50%。 据奥维云网（AVC）推总数据显示，2018 年中国彩电市场零售量规模为 4774 万台，同比微增 0.5%；零售额规模为 1490 亿元，同比下降 8.6%，零售均价 3121 元， 同比下降 9%。2018 年电视零售面积 3370 万平方米，同比上升 6.8%。出货 1.6 亿台，占全球出货比重 70%，其中出口 1.25 亿台，占全球出货比