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多层次资本市场与企业上市 金融办 张耿敏 第一部分 多层次资本市场体系构成 一、企业融资方式简介 企业融资方式很多，但不外乎内源融资与外源融资两种。 内源融资就是依靠企业自身财富的积累来满足投资需求。一般而言，内源融资的成本 较小，但资金规模受到企业经营业绩和生产状况限制。 外源融资是指企业借助于外力来经营产品，融资成本较高，但克服了内源融资中资金 规模的限制，是市场经济中企业通常选择的融资方案。外源融资又包括直接融资和间接融 资两种方式。 其中间接融资是指通过银行或其他金融中介机构最终实现的资金融通，如银行信贷、 票据融资等。直接融资一般是指通过证券市场进行的，比如通过发行股票进行股权融资或 发行债券进行债权融资，这其中通过发行股票上市融资为主要方式。 未来企业主要的融资方式将是直接融资，传统以银行贷款为主要途径的间接融资方式 会越来越少。 二、什么是多层次资本市场 多层次资本市场就是针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体 （包括投资者和融资者）的资本要求而建立起来的分层次的市场体系。 目前，资本市场大致可以分为主板市场、二板市场（创业板市场）和场外交易市场三 个层次。 （一）主板市场：主要是为大型、成熟企业提供融资和股票转让服务的市场。 纽约交所、美交所、伦交所、东京证交所、香港联交所等世界上著名的证券交易所， 都属于主板市场。在我国，主板市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所中600***开头 的股票和000***开头的股票，另外，从严格意义上来讲，深交所中小板也是主板市场的一 部分。 主板市场对上市企业的标准要求较高，一般要求具有较大的资本规模和稳定的盈利能 力。目前，国家对主板市场设置原则是快速做大做强，壮大规模。 根据我市企业的规模现状，对于主板市场，我市应该以中小板企业上市作为重点。 （二）二板市场：又叫高增长板市场、创业板市场。是指在主板市场之外专为处于幼 稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，主要 交易高技术型、高增长型公司的股票，上市标准比主板市场要低。 主要包括美国的纳斯达克、伦敦交易所的AIM市场、香港GEM市场等，我国创业板市 场于 2009 年在深证证券交易所正式推出，目前上市企业已达 200 多家，主要是为 “五新 三高”企业（即新经济、新技术、新材料、新能源、新服务、高技术、高成长、高增值企 业）提供融资平台。 据有关信息透漏，今后几年国家将以每年 200 家左右的规模快速推动我国创业板市场 的发展，所以，我市企业上市工作应该把创业板作为另一个主攻方向。 （三）场外交易市场：包括柜台市场和场外交易市场，亦称柜台交易市场或店头交易 市场（OTC），是证券市场的一种特殊形式。主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期 和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题。 我国的场外交易市场包括代办股份转让系统 （三板市场、新三板市场）和产权交易所 两大块。 其中新三板市场主要指以中关村科技园区等国家级高新技术园区内企业的产权挂牌 及股份转让、交易。今年两代会以后，国家已经开始“新三板扩容”，除了中关村，还将 新增十几家国家级高新产业园进行股份转让交易试点，最近，省金融办正在进行协商，下 一步，我市的高新技术企业也将很快可以进入该板块进行股权挂牌交易。 产权交易市场包括大区域产权市场和地方性产权市场。天津股权交易所作为国务院批