科技行业前瞻研究系列报告62：Salesforce收购Tableau的启示，美股软件公司进入整合期.docxVIP

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2019-06-28 发布于北京
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科技行业前瞻研究系列报告62：Salesforce收购Tableau的启示，美股软件公司进入整合期.docx

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第 PAGE 1 页共 NUMPAGES 3 页目录事件：SaaS 龙头收购可视化领先企业 1 Salesforce 以全股票方式收购 Tableau，企业价值达 157 亿美金 1 并购交易从前台应用往后台工具迁移 1 收购估值近年呈现上涨的趋势 3 股价上涨为收购方提供多一个收购方法 4 Salesforce：以并购思路持续提高市场规模天花板 5 Tableau：数据分析和可视化领先企业 6 美国软件板块估值偏高，2019 收入增速预期放慢 7 估值：美国软件估值处于较高水平，高成长性 SaaS 是核心推动因素 7 收入增速：2019 年预期放慢，高估值细分 SaaS 可能面临压力 10 估值出现倒挂促进美股二级市场的软件并购整合潮 12 投资策略 14 风险因素 14 前瞻研究系列报告 62｜2019.6.21 插图目录图 1：Salesforce 历年收购标的业务分类（2006-2019） 2 图 2：Salesforce 历年收购标的业务分类，按年份拆分 2 图 3：Salesforce 股价和 P/S 倍数在 5 亿美元以上重大收购公布后的变化 3 图 4：美国软件行业近年收购案件平均估值 3 图 5：Salesforce 近年主要收购历史 4 图 6：Salesforce 和 Tableau 对上三年股价表现对比纳斯达克指数 4 图 7：Salesforce 之前三年 P/S 估值倍数 5 图 8：Tableau 之前三年 P/S 估值倍数 5 图 9：Salesforce 之前三年 P/CF 估值倍数 5 图 10：Tableau 之前三年 P/CF 估值倍数 5 图 11：Salesforce 收入、利润数据 6 图 12：Salesforce 经营活动净现金流 6 图 13：Salesforce 研发及营销费用率数据 6 图 14：Salesforce 营业利润率 6 图 15：Tableau 收入、利润数据 7 图 16：Tableau 经营活动净现金流 7 图 17：Tableau 客户数及同比增速 7 图 18：Tableau 营业利润率 7 图 19：纳斯达克企业价值/过去 12 个月收入估值趋势 8 图 20：标普科技板块企业价值/过去 12 个月收入估值趋势 8 图 21：纳斯达克市盈率估值趋势 8 图 22：标普科技板块市盈率估值趋势 8 图 23：美股软件板块企业价值/收入估值 9 图 24：美股软件公司企业价值占比 9 图 25：市值大于 50 亿美元的美国 SaaS 上市公司估值 9 图 26：市值小于 50 亿美元的美国 SaaS 上市公司估值 10 图 27：美股软件板块收入增速趋势 10 图 28：美股软件板块按市值分类的平均收入增速趋势 11 图 29：美股软件板块的估值与收入增速对比 11 图 30：美股 SaaS 公司估值与收入对比 12 图 31：新 IPO 科技公司、美股上市软件公司、美股 SaaS 公司的企业价值/收入估值倍数 12 图 32：美国主要科技公司在手现金、现金等价物及短期投资总额 13 图 33：美国主要科技公司股价表现 13 图 34：美国主要科技公司当前资产负债率 14 表格目录表 1：大数据可视化领域相关并购资料 1 ▍ 事件：SaaS 龙头收购可视化领先企业 Salesforce 以全股票方式收购 Tableau，企业价值达 157 亿美金交易溢价高达 48%。美国 SaaS 云计算软件龙头 Salesforce 在美东时间 6 月 10 日早上宣布以全股票交易方式收购数据可视化平台 Tableau。Tableau 的 A 类、B 类普通股股票可以换取 1.103 股 Salesforce 普通股。基于 Salesforce 6 月 7 日的交易量加权平均股价，本次交易对应 Tableau 的企业价值为 157 亿美金。本次交易的报价相对于消息公布前10 天平均收盘价格溢价 48%。预计收购将马上贡献收入，但利润率短期将受损。Salesforce 预测该收购将立即使公司的年收入增加 3.5 亿至 4 亿美元，更新后 2020 财年收入指引为 164.50 亿至 166.50 亿美元，同比增长约 24-25%。Salesforce 预测 2020 财年非 GAAP 经营利润率将同比减少约 75 个基点，非 GAAP EPS 指引从上周预测的 2.88 至 2.90 美元下调至每股 2.51 至 2.53 美元。表 1：大数据可