电力设备新能源行业燃料电池行系列深度报告之三：庖丁解牛，氢能导入加速，降本空间几何.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 证券研究报告行业深度报告 目录 燃料电池产业政策驱动效应显著 5 交通领域氢能成长性最强 5 燃料乘用车开始逐步推广，丰田技术领先 5 补贴政策推进燃料电池行业发展 6 燃料电池汽车进入快速发展时期 6 我国燃料电池产业发展潜力巨大 7 加氢站建设是促进燃料电池大规模应用的关键 7 当前保有量相对较少，未来发展中国最具成长空间 8 短期看规模化推动燃料电池成本下降 10 电堆成本占比较高，核心部件有待突破 10 规模化效应将有助于显著降低成本 10 催化剂和双极板规模化降本难 11 压缩机等部件降本空间比较大 11 氢气环节具有较大降幅空间 12 各个环节成本测算和横向对比 13 铂用量仍有下降空间 13 氯碱制氢产能最大，成本较低 13 加氢站投资额相对较高 15 运营环节尚无成本优势 17 全生命周期成本对比测算 18 投资建议 19 风险提示 19 请参阅最后一页重要声明 请参阅最后一页重要声明 图表 1. 燃料电池在各应用领域容量（单位：MW） 5 图表 2. 全球燃料电池需求增速（%） 5 图表 3. 全球燃料电池乘用车详细数据 5 图表 4. 国家燃料电池发展蓝皮书 6 图表 5. 燃料电池汽车购置国家补贴（万元） 6 图表 6. 加氢站建设补贴（万元） 6 图表 7. 中国燃料电池汽车销量预测 7 图表 8. 世界各国目前加氢站数量 7 图表 9. 世界各国加氢站建设规划 7 图表 10. 国内加氢站布局情况 8 图表 11. 世界各国燃料电池车保有量（辆） 8 图表 12. 世界各国保有量规划（万辆） 8 图表 13. 中国燃料电池汽车销量 9 图表 14. 2016~2018 年目录燃料电池汽车 9 图表 15. 中国燃料电池企业行业氢气量需求测算 9 图表 16. 氢燃料电池成本结构 10 图表 17. 燃料电堆成本结构 10 图表 18. 燃料电池成本与产量关系（美元/kW） 10 图表 19. 国内燃料系统成本和保有量关系 10 图表 20. 2018 年国鸿国内市占率 11 图表 21. 电堆降本空间达到 60%（元/kw） 11 图表 22. 燃料电池不同规模电堆成本占比 11 图表 23. 燃料电池不同规模电堆成本占比（美元/kw） 12 图表 24. 日本加氢站氢气成本拆分 12 图表 25. 中国加氢站氢气成本拆分 12 图表 26. 铂金（99.5%）价格走势（元/克） 13 图表 27. Marai VS 国内铂用量对比（g/kw） 13 图表 28. 全球制氢来源分布 13 图表 29. 中国氢气产能分布（万吨/年） 13 图表 30. 电解水制氢成本 14 图表 31. 不同途径的制氢成本 14 图表 32. 国内氯碱产能分布 14 图表 33. 氯碱产能对应氢气理论产量 14 图表 34. 加氢站建设成本拆分 15 图表 35. 交通能源站建设成本 15 图表 36. 充电站项目回收期测算 15 图表 37. 加氢站项目回收测算 16 图表 38. 充电站利用率和盈利情况测算 16 图表 39. 加氢站利用率和盈利情况测算 17 图表 40. 初期购置成本（万元） 18 图表 41. 百公里运营成本（元/百公里） 18 图表 42. 40 元/kg 全成本对比 18 图表 43. 20 元/kg 全成本对比 18 图表 44. 各个环节降本空间测算（元/kw） 19 请参阅最后一页重要声明 图表 45. 未来电堆价格预测（元/kw） 19 图表 46. 公司估值 19 请参阅最后一页重要声明 燃料电池产业政策驱动效应显著 交通领域氢能成长性最强 燃料电池在交通领域具有最强增长潜力。从全球来看，燃料电池主要运用于固定式电源、交通运输和便携式电源三大类领域。既适用于集中发电，建造大、中型电站和区域性分散电站，也可用作各种规格的分散电源。交通运输领域包括为乘用车、巴士/客车、叉车以及其他以燃料电池作为动力的车辆，目前来看， 随着国家氢能产业的推进和技术的成熟，交通领域应用的商业化进程正在加速，且交通运输领域成长性最强。2018 年，全球燃料电池约为 803.1MW，2011-2018 年间复合增长率达 32.95%。 图表1. 燃料电池在各应用领域容量（单位：MW） 图表2. 全球燃料电池需求增速（%） 1000 800 CAGR=32.95% 600 562.6 400 307.2 435.7 200 41.3 28.1 37.2 113.6 222.3 239.8 0 8217.6 124