食品、饮料与烟草行业：白酒量价维度再探讨，量稳价升，分化延续.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 行业整体：价格红利持续释放，利好定价权强的上市酒企 4 全行业口径：价格因素逐渐取代量因素成为驱动行业增长的核心动力 4 上市公司口径：价格因素对收入增速的贡献更大 7 两口径对比：上市酒企整体占比较低，但具备高溢价率 11 分价格带：不同档次酒企的量价关系在行业不同阶段表现不尽相同 14 高端：收入增长弹性取决于价格弹性 14 次高端：收入增长受到量价双驱动，但价格贡献更大 16 大众高端：量价波动相对较小，预计未来收入增长主要来自于价增 18 大众普通：价格是收入增长的最主要驱动力 20 行业观点与估值 23 图表目录 图 1：2000-2018 年期间白酒行业整体收入及同比增速走势 6 图 2：2000-2018 年期间白酒行业整体产量及同比增速走势 6 图 3：2000-2018 年期间白酒行业吨价及同比增速走势 6 图 4：2000-2018 年期间白酒行业收入增速、量增速、价格增速对比 7 图 5：2012-2018 年期间白酒行业收入及同比增速走势（上市公司口径） 8 图 6：2012-2018 年期间白酒销量及其同比增速（上市公司口径） 8 图 7：2012-2018 年期间白酒吨价及其同比增速（上市公司口径） 9 图 8：2012-2018 年期间白酒行业收入增速、量增速、价格增速对比（上市公司口径） 9 图 9：2012-2018 年期间，上市酒企收入占白酒全行业收入的比重 12 图 10：2012-2018 年期间，上市酒企收入增速与全行业收入增速对比 12 图 11：2012-2018 年期间，上市酒企销量占白酒全行业销量的比重 12 图 12：2012-2018 年期间，上市酒企量增速与全行业量增速对比 12 图 13：2012-2018 年期间，上市酒企相对白酒全行业的溢价率 12 图 14：2012-2018 年期间，上市酒企价格增速与全行业价格增速对比 12 图 15：中国城镇居民人均可支配收入增速走势图 13 图 16：2012-2018 年期间高端酒企收入及同比增速走势 15 图 17：2012-2018 年期间高端酒企销量及其同比增速 15 图 18：2012-2018 年期间高端酒企吨价及其同比增速 15 图 19：2012-2018 年期间次高端酒企收入及同比增速走势 17 图 20：2012-2018 年期间次高端酒企销量及其同比增速 17 图 21：2012-2018 年期间次高端酒企吨价及其同比增速 17 图 22：2012-2018 年期间大众高端酒企收入及同比增速走势 19 图 23：2012-2018 年期间大众高端酒企销量及其同比增速 19 图 24：2012-2018 年期间大众高端酒企吨价及其同比增速 19 图 25：2012-2018 年期间大众普通酒企收入及同比增速走势 21 图 26：2012-2018 年期间大众普通酒企销量及其同比增速 21 图 27：2012-2018 年期间大众普通酒企吨价及其同比增速 21 表 1：2000-2018 年白酒行业整体收入增速以及量价增速拆分 4 表 2：2012-2018 年白酒行业量价增速拆分（上市公司口径） 7 表 3：样本统计汇总表 9 表 4：2019 年以来，白酒行业主要酒企提价事件汇总（不完全统计） 10 表 5：上市酒企收入增长空间的敏感性测算 13 表 6：2012-2018 年高端酒企量价增速拆分 14 表 7：2012-2018 年次高端酒企量价增速拆分 16 表 8：2012-2018 年大众高端酒企量价增速拆分 18 表 9：2012-2018 年大众普通酒企量价增速拆分 20 表 10：不同价格带的酒企不同年份的收入、量、价增速对比表 22 表 11：主要白酒企业的盈利预测 23 行业整体：价格红利持续释放，利好定价权强的上市酒企 全行业口径：价格因素逐渐取代量因素成为驱动行业增长的核心动力 以国家统计局公布的规模以上白酒企业的收入、产量及对应增速为样本，探讨 2000 年以来白酒行业在周期切换过程中的量价规律： 2000-2005 年的调整恢复期：收入增速从个位数到 20%以上；量增速历经 2001-2002 年的负增长之后，逐渐从 2%加速到 15%；价格增速在略高于 8%的水平上下波动。 2006-2012 年的景气期：收入增速基本上维持在 25%以上，其中 2011 年达到高点，收入增速约为 40%；量增速始终高于 15%，其中 2011 年达到高点，量增速约为 31%； 价格增速以 8%为轴上下波动。 2013-2015 年的调整期：收入增速下降明显，2014-201