银行业同业市场分析专题：预期与现实之间，数据说话.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 同业业务市场概况 1 同业市场总量约 30 万亿以上 1 同业存单：城商和股份行是发行主力，期限以 1 年期为主 3 流动性展望：整体无忧，银行融资能力恢复中 5 市场流动性：整体无忧，低等级银行影响有限 5 上市银行影响：流动性总体无忧，息差小幅承压 6 流动性风险可控 7 中小银行息差压力有所增加 7 市场前瞻：政策稳定市场，中小行增长模式待转型 9 政策前瞻：央行继续强化预期引导 9 中小银行“同业融资+金融投资”的增长模式亟待转型 10 风险因素 11 投资观点 11 插图目录 图 1：其他存款性公司资产负债表（2019 年 5 月） 2 图 2：同业市场与投资市场交叉融合示意图 2 图 3：城商行和股份行是同业存单发行主力 4 图 4：目前银行倾向于发行中长期限同业存单 4 图 5：近期短期限同业存单发行利率有所走高 4 图 6：1 季度末同业存单持有人结构（2019 年 1 季度末） 4 图 7：未来 1 年同业存单到期情况（每月） 5 图 8：6 月同业存单到期情况（每日） 5 图 9：近期各类银行 NCD 新发行规模 6 图 10：近期各类银行 NCD 发行成功率 6 图 11：AA+及以下银行的同业存单余额占比近 2 万亿 6 图 12：近期 AA+及以下银行同业存单发行成功率仍在低位 6 图 13：上市银行贷存比变化 7 图 14：上市银行流动性覆盖率变化 7 图 15：近期短期限 NCD 发行利率走高 9 图 16：上市银行同业融资占总负债比重（2019Q1） 9 图 17：近期人民银行公开市场操作规模 10 图 18：2014-16 年城/农商行非标投资和同业融资增量占比 10 图 19：2014-16 年同业融资是支撑非标增长的重要资金来源 10 表格目录 表 1：银行资产和负债结构（2019Q1，万亿元） 3 表 2：A 股上市银行资产和负债结构（2019Q1） 8 表 3：上市银行估值表 11 ▍ 同业业务市场概况 同业市场概况：总量 30 万亿以上，同存 10 万亿，城商行和股份行是发行主体。首先 我们基于“其他存款性公司资产负债表”匡算出商业银行从同业市场获得负债 31 万亿左右，其中大银行和农商行是主要的融出方、股份行和城商行是融入方。其次具体看同业存单市场，当前余额 9.7 万亿，其中城商行和股份行占比达 80%，1 年期及以上占 60%，平均久期 9.6 月，持有人以广义基金、农商行和国有行为主(占 45%、17%和 11%)。 同业市场总量约 30 万亿以上 首先，我们从学术角度来分析。基于央行公布的“其他存款性公司资产负债表1”来 评估市场情况。 1、资产端：“对其他存款性公司债权”科目反映银行与银行的资金融出，包括同业拆出、同业存款、买入返售、购买金融债和同业存单等，而“对其他金融机构债权”科目反 映银行与非银金融机构的资金融出，包括同业授信、购买金融债、投资资产管理产品（如非标、基金等）等； 2、负债端：“对其他存款性公司负债”科目反映银行与银行的资金融入，包括同业拆入、同业存款、卖出回购等（不含同业存单和金融债）；“对其他金融性公司负债”科目反映银行从非银金融机构的资金融入，主要是同业存款等业务；“债券发行”则是银行发行的同业存单和金融债，持有人包括银行、非银金融机构以及其他法人等。 通俗来说，上述报表可以理解为银行报表的合并，因此只需要看负债端即可评估出同业市场规模。 根据 5 月的“其他存款性公司资产负债表”，上述三个负债科目合计约 55 万亿，剔除 政策性银行的部分（根据年报统计约 20 万亿）以及商业银行发行的金融债（约 4 万亿）， 剩余即为商业银行从同业市场获得的负债共计 31 万亿2左右。具体看融资方式：同业存单 约 10 万亿，其他同业业务（同业存/拆放、买入返售/卖出回购等）共 21 万亿左右。 1 其他存款性公司包括政策性银行、商业银行、信用社、财务公司等。 2 这 31 万亿中还包括财务公司等其他银行类金融机构的负债，考虑到规模很小因此忽略此误差。 图 1：其他存款性公司资产负债表（2019 年 5 月） 负债方（单位：亿元） 负债方 资产方 资产方 国外资产 61,878 对非金融机构及住户负债 1,715,745 储备资产 227,323 纳入广义货币的存款 1,615,174 准备金存款 221,706 - 单位活期存款 471,557 库存现金 5,617 - 单位定期存款 364,891