煤炭行业2019年中期投资策略：低估值迎国改催化，重点推荐山西煤企.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 敬请阅读末页的重要说明正文目录 敬请阅读末页的重要说明 一、供改优化产能结构，原煤供给小幅增加 5 1、三年供改退出产能 6.9 亿吨 5 2、在建产能有序释放 10 3、关停并存，未来产能继续增长 12 二、需求端增长持续，电力化工贡献增量 17 1、煤电：水电开发接近尾声，核电迎来投产高峰 17 2、钢铁建材：地产韧性超预期，生铁产量继续增长 26 3、化工：燃料向原料转变，煤炭未来需求亮点 27 4、供热：稳定增长 28 三、供需均衡偏松，焦煤格局优于动力煤 30 1、年度供给均衡偏松，年内淡季偏松旺季偏紧 30 2、焦煤格局优于动力煤 32 四、低估值迎国改催化，重点推荐山西煤企 34 1、煤炭股估值属于历史低位，安全边际充分 34 2、山西国改东风再起，估值修复迎来催化 35 图表目录 图 1：煤炭开采行业景气度 5 图 2：“十三五”去产能进展 8 图 3： 2016-2017 年去产能结构 9 图 4：2018 年去产能结构 9 图 5：山西 2016-2018 去产能结构 9 图 6：河北 2016-2018 去产能结构 9 图 7：2015-2018 年首次公告产能 10 图 8：煤炭开采固定资产投资情况 11 图 9：本年新增产能与施工规模呈现极强的相关性 11 图 10：港口 Q5500 均价与产能利用率（统计局）背离 13 图 11：2014-2018 全国原煤产量（统计局口径） 13 图 12：港口 Q5500 均价与调整后产能利用率 15 图 13：煤炭消费分类 17 敬请阅读末页的重要说明 图 14：全国发电量历年增速 19 敬请阅读末页的重要说明 图 15：基建固定资产投资累计同比 19 图 16：居民房贷在 2015-2016 年爆发式增长 20 图 17：房地产固投 2016 年触底反弹 20 图 18：中国常规水电开发接近尾声 21 图 19：风电装机容量 25 图 20：风电发电量 25 图 21：光伏电站装机-万千瓦 25 图 22：光伏电站发电量-亿度 25 图 23：生铁产量增速 27 图 24：焦炭产量增速 27 图 25：水泥价格保持强势 27 图 26：水泥产量增速 27 图 27：我国历年供热耗煤量 29 图 28：供热耗煤增速 29 图 29：旺季有大约 5 个百分点的较大缺口 31 图 30：炼焦精煤供应无扩张 32 图 31：钢价高位运行 32 图 32：焦炭价格高位运行 32 图 33：供改以来焦煤价格高度稳定 33 图 34：供改以来动煤现货剧烈波动 33 图 35：煤炭股价与煤价在趋势上出现较大偏离 34 图 36：煤炭板块PB 走势 34 图 37：煤炭股 PE 走势 35 图 38：煤炭行业历史PEBand 39 图 39：煤炭行业历史PBBand 39 表 1：各省市十三五去产能计划明细 6 表 2：各省市 2016-2018 去产能计划和完成情况明细 6 表 3：能源局 2014A-2018 生产产能退出情况 8 表 4：“十三五”去产能结构明细 9 敬请阅读末页的重要说明 表 5：能源局 2014A-2018 首次公告情况 10 敬请阅读末页的重要说明 表 6：历年建设规模和新增生产能力 11 表 7：能源局 2017H-2018 联合试运转矿井产能表 12 表 8：能源局 2017H-2018H 联合试运转矿井产能变化表 12 表 9：核定生产产能变化及预计 13 表 10：实际煤矿生产产能表 14 表 11：表外煤矿生产产能表 14 表 12：产量及产能利用率拆分 15 表 13：原煤供给测算 15 表 14：我国电力装机明细 18 表 15：我国历年发电量 18 表 16：在建水电机组明细 21 表 17：我国核电装机明细 22 表 18：我国在建核电机组发电量预测 24 表 19：2019 年煤电弹性测算 26 表 20：2020 年煤电增速弹性测算 26 表 21：在建煤化工项目明细 28 表 22：煤炭需求测算 29 表 23：煤炭供需平衡表 30 表 24：旺季高出月度均值 3% 30 表 25：叠加年度缺口后的淡旺季缺口拉大 31 表 26：山西煤企资产证券化率提升空间大 37 表 27：煤炭上市公司估值表 39 敬请阅读末