汽车行业专题研究：从欧洲到中国，行业提标终有序，两极分化见真章.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 P.2 P.2 回顾欧洲，新车供给不足造成市场短期扰动 4 欧盟由 NEDC 转向 WLTP+RDE，一年过渡期造成车企准备不足 4 集中认证叠加检测产能缺口，至 2018Q4 仅 6 成车型过审 6 伴随车型供给的逐渐恢复，欧洲销量 4 个月增速见底，2 个月格局恢复 7 健全的库存消纳渠道维持了价格体系，促销期间折扣率 10%-30% 10 从欧洲到国内，提标对于行业的影响有何异同？ 13 相同点一：整体行业增速的放缓，放大了提标造成的影响 13 相同点二：政策实施进度的超预期，造成了行业的准备不足 14 不同点一：国六提标幅度更大，尾部车企更难达标 15 不同点二：国内消费习惯加大了清库压力，价格体系受冲击更大 18 行业边际改善，销量增速有望渐进回归 20 从国 V 看，提标实施当月为销量增速终端与价格谷底 20 行业 5 月销量周环比改善，下半年有望进入增速回归阶段 21 洗牌在即，关注未来自主两极分化与价格重建 23 尾部出清已成定局，未来车型集中度提升，自主龙头将相对受益 23 行业供需重新平衡，价格体系迎来重新建立 28 投资建议 29 风险提示 30 图表目录 图表 1：欧盟乘用车排放标准的执行时间及污染物排放浓度限值（ M1 类） 4 图表 2：欧盟的一般车辆类别 5 图表 3：NEDC 和 W LTP 检测方法对比 5 图表 4：大众 WLTP 测试中心 6 图表 5：大众对车型进行 RDE 测试 6 图表 6：欧盟各测试方法的执行时间（ M1 类） 6 图表 7：2018 年 10-11 月，欧洲车型 WLTP 认证率分别为 57%/63% 7 图表 8：2018 年 10-11 月，欧洲前 36 个品牌的车型 WLTP 认证率分别为 60%/66% 7 图表 9：欧 6d-temp 提标期间欧洲销量同比增速对比 8 图表 10：欧 6d-temp 提标期间欧洲销量环比增速对比 8 图表 11：截止 2018 年 8 月，德国汽车市场各品牌车型认证情况 9 图表 12：受提标影响较大品牌的销量同比增速 9 图表 13：受提标影响较大品牌的市占率 9 图表 14：受提标影响较小品牌的销量同比增速 10 图表 15：受提标影响较小品牌的市占率 10 图表 16：2018 年大众在柏林机场停放 20 万辆库存车型等待 WLTP 认证，其中 80%已经预售 11 图表 17：德国 2018 年 8 月终端折扣率约 20%-30% 11 图表 18：英国 2018 年 8 月终端折扣率约 10%-20% 11 图表 19：按国家分，各国 2017/2018 年汽车注册量中，机构注册量的比例 12 图表 20：按品牌分，各品牌 2017/2018 年汽车注册量中，机构注册量的比例 12 图表 21：AUTOTRADER 公布的英国二手车价格指数 13 图表 22：德国汽车销量及同比增速 13 图表 23：法国汽车销量及同比增速 13 P.3 P.3 图表 24：2016 年至今行业批售销量增速 14 图表 25：多个省（市）宣布提前实施国六标准 15 图表 26：我国与欧盟汽车排放标准对比（轻型汽油车） 16 图表 27：国六排放法规与国五的区别 17 图表 28：国六排放法规应对需要系统性的解决方案 18 图表 29：欧盟各车龄车辆占比非常平均，是典型的成熟市场 19 图表 30：各国家平均车龄对比 19 图表 31：欧洲对于老车的接纳程度更高 19 图表 32：由于待购情绪，国三至国五提标期间，行业增速均出现下滑 20 图表 33：我国汽车销量同比增速 20 图表 34：提前实施国五地区的乘用车零售量(交强险)同比及环比数据 21 图表 35：未提前实施国五地区的乘用车零售量(交强险)同比及环比数据 21 图表 36：国五实施期间行业的价格变换指数 21 图表 37：国五实施期间行业的终端优惠指数 21 图表 38：5 月 1 日至 6 月 9 日期间乘用车零售量 22 图表 39：5 月 1 日至 6 月 9 日期间乘用车批发量 22 图表 40：截至 2019 年 6 月 9 日整体终端折扣变化 22 图表 41：截至 2019 年 6 月 9 日整体终端价格变化（万元） 22 图表 42：国六排放法规成本费用增加分解 23 图表 43：截至 6 月 13 日，在售国六轿车车系数量及占比 24