煤炭行业2H19展望：波动环境里的防御性标的.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请仔 请仔 目录 煤炭需求：动力煤增速放缓，炼焦煤维持景气 4 预计 2019 年火电耗煤增速转负 4 钢铁耗煤有望维持较高增长 5 建材耗煤有所上升，化工耗煤基本持平 5 散煤消费进一步萎缩 6 预计 2019 年煤炭总需求增加 0.3% 6 短期内新能源发电对煤炭消费影响有限 7 煤炭供给：2019 年产能继续释放 8 5 月原煤产量增长较快 8 煤炭供给存在扰动 8 2019 年煤炭新产能继续释放 9 2019 年煤炭进口量将小幅回落 12 蒙华铁路投运进一步缓解煤炭运输压力 12 煤炭供需：2019 年整体平衡 14 2019 年煤炭供需整体平衡 14 2019 年长协指引和 2018 年一致 15 煤矿盈利状况良好 15 电厂通过库存调节煤价季节性波动 15 焦煤：下半年价格有望维持高位 17 2H19 钢铁产量增速环比减弱 17 焦煤供给增长有限 18 2H19 焦煤进口存在不确定性 19 炼焦煤全社会库存回落 20 下半年价格有望维持高位 20 估值和推荐 22 板块估值具有吸引力 22 煤炭板块：波动环境里的防御性标的 22 图表 图表 1: 中国火电月度产量及增速 4 图表 2: 中国水电月度产量及增速 4 图表 3: 历史 6 大发电集团日耗煤 4 图表 4: 历史重点电厂日耗煤 5 图表 5: 中国粗钢月度产量及增速 5 图表 6: 中国生铁月度产量及增速 5 图表 7: 中国水泥月度产量及增速 6 图表 8: 中国磷酸一铵和磷酸二铵月度产量及增速 6 图表 9: 部分全国散煤替代政策 6 图表 10: 中国煤炭需求拆分 7 图表 11: 中国光伏发电量 7 图表 12: 中国风力发电量 7 图表 13: 中国原煤月度产量 8 请仔 图表 14: 中国原煤累计产量 8 请仔 图表 15: 2018 年下半年以来国内重大煤矿事故 8 图表 16: 2018 年底以来煤矿安全政策文件和专项督查 9 图表 17: 截至 2018 年底全国生产煤矿和建设煤矿产能 9 图表 18: 2018 年下半年投产煤矿 10 图表 19: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截至 2018 年中） 11 图表 20: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截至 2018 年底） 11 图表 21: 截至 2018 年底内蒙古在建煤矿 11 图表 22: 截至 2018 年底陕西在建煤矿 11 图表 23: 截至 2018 年底山西在建煤矿 12 图表 24: 中国煤炭进口情况 12 图表 25: 中国煤炭供需平衡表 14 图表 26: 秦皇岛动力煤价格 14 图表 27: 样本动力煤矿区盈利情况 15 图表 28: 样本炼焦煤矿区盈利情况 15 图表 29: 6 大电厂库存 16 图表 30: 重点电厂库存 16 图表 31: 地产投资和地产新开工增速 17 图表 32: 基建投资增速 17 图表 33: 螺纹钢即时吨毛利模拟 17 图表 34: 冷轧即时吨毛利模拟 17 图表 35: 铁矿石价格 18 图表 36: 全国炼焦煤产量 18 图表 37: 2018 年下半年投产炼焦煤煤矿 19 图表 38: 截至 2018 年底在建炼焦煤矿 19 图表 39: 中国炼焦煤进口量与消费量 20 图表 40: 中国炼焦煤进口来源 20 图表 41: 炼焦煤港口库存 20 图表 42: 炼焦煤社会库存 20 图表 43: 中国焦炭价格 21 图表 44: 中国焦煤价格 21 图表 45: 焦煤供需平衡表 21 图表 46: SW 煤炭板块历史 P/E（剔除负值） 22 图表 47: SW 煤炭板块历史 P/B 22 图表 48: SW 煤炭板块历史 ROE 22 图表 49: 可比公司估值表 23 煤炭需求：动力煤增速放缓，炼焦煤维持景气 预计 2019 年火电耗煤增速转负 2019 年 1-5 月火电增长 0.2%。2019 年 1-5 月全国发电量 27809 亿千瓦时，同比上升 3.3%。水力发电量 4003 亿千瓦时，同比上升 12.8%，同比增幅较大受来水较好影响。而同期火电空间受到挤压，1-5 月全国火力发电力量 20409 亿千瓦时，同比增长 0.2%，较 2018 年 增速放缓 5.8ppt