环保及公用事业行业2019年下半年度投资策略报告：融资改善仍需时间，关注垃圾焚烧、危废处置领域.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 回顾与展望 5 板块整体表现弱于大盘，估值仍然较低 5 板块盈利继续下滑，个股业绩继续恶化 6 政策面向好态势不变，融资缓解仍需时间 6 垃圾焚烧：景气度上行，增长值得期待 8 垃圾处理需求持续旺盛，处理能力相对不足 8 焚烧发电优势突出，渐成主流趋势 10 政策频加码助推板块提升景气度，千亿市场有望加速释放 11 危废处置：缺口巨大，响水爆炸事故提升市场关注度 13 危废产生量持续增加，加快处理是必然 13 响水爆炸事故提升市场关注度，行业提速发展可期 15 市场空间巨大，需求有望加速释放 16 投资建议 17 风险提示 18 图 目 录 图 1：2019 上半年环保及公用事业指数与沪深 300 指数走势对比 5 图 2：2019H1 环保及公用事业与沪深 300 估值走势 6 图 3：近 3 年 SW 公用事业估值走势 6 图 4：2015-2019 年第一季度环保及公用事业板块盈利变化情况 6 图 5：环保及公用事业板块上市公司 2019Q1 盈利增速分布情况 6 图 6：我国城镇化率及生活垃圾清运量 9 图 7：我国城市生活垃圾无害化处理情况 9 图 8：“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设投资情况（亿元） 10 图 9：我国垃圾焚烧发电工艺流程 10 图 10：焚烧发电在垃圾无害化处理能力中的比重快速提升 11 图 11：我国城市生活垃圾焚烧无害化处理厂数及能力 11 图 12：全国垃圾焚烧处理能力预测（万吨/日） 13 图 13：全国垃圾焚烧设施建设投资需求预测（亿元） 13 图 14：2006-2017 年全国危废产生量及增长率 14 图 15：基于普查公报对全国危废产生量的预测（万吨） 14 图 16：近年来全国危废核准经营规模及许可证数量 15 图 17：2006-2017 年全国危险废物实际经营规模 15 图 18：2006-2017 年全国工业危废处理处置总量变化情况 17 图 19：2018-2020 年危废利用处置市场规模预测 17 表 目 录 表 1：2019 年以来环保领域重要政策 7 表 2：2018 年 10 月份以来民企融资利好政策概览 8 表 3：“十二五”以来我国生活垃圾焚烧领域相关政策 12 表 4：“十二五”以来危废防治领域主要的政策法规 16 表 5：重点推荐公司盈利预测及评级 18 回顾与展望 板块整体表现弱于大盘，估值仍然较低 2019 年春节前，受资金紧张、市场人气持续低迷影响，环保及公用事业板块整体表现较差；春节后，在A 股整体上涨、市场人气逐渐回暖的带动下，环保及公用事业板块伴随大盘反弹。进入 2019 年二季度，伴随中美经贸摩擦的不断升级， 板块伴随大盘逐渐回调，整体而言，板块后期走势明显弱于大盘。截至 6 月 14 日，沪深 300 指数上涨 24.11%，SW 公用事业指数上涨 9.87%，跑输沪深 300 约14 个百分点。细分子行业方面，SW 电力指数、SW 燃气指数、SW 水务指数、SW 环保工程及服务指数分别上涨 13.85%、7.92%、7.04%和 1.06%，分别对应跑输沪深 300 指数 10.26、16.19、17.07 和 23.05 个百分点。 图 1：2019 上半年环保及公用事业指数与沪深 300 指数走势对比 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 沪深300 SW公用事业 SW电力 SW燃气 SW水务 SW环保工程及服务 资料来源：Wind 资讯， 估值方面，2019 年第一季度，环保及公用事业行业估值持续提升，进入二季度以来，受中美经贸摩擦逐渐升级影响，板块估值逐步调整。截至 6 月 14 日，SW 公用事业板块市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 18.62 倍，较年初下降 0.75%， 相对沪深 300 的估值溢价率则由年初的 84.82%下降至 61.30%。细分子行业方面， SW 电力、SW 燃气、SW 水务、SW 环保工程及服务估值分别为 17.67、24.29、19.34 和 22.49 倍，相对年初分别上涨-5.43、0.30、7.21 和 27.33 个百分点。目前，公用事业板块市盈率已经低于近 3 年来历史中值（PE 约 21.0X），向下继续大幅调整的 空间有限。 图 2：2019H1 环保及公用事业与沪深 300 估值走势 图 3：近 3 年 SW 公用事业估值走势 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2019年1月 2019年2月 2019年