“夹缝中”生存的电气设备企业.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 固收专题分析报告 固收专题分析报告 内容目录 一、电气设备行业综述 4 电力系统的环节及其功能 4 电气设备的分类及其功能 4 二、电气设备下端需求仍较弱 5 全社会用电量继续保持增长，但增速预计放缓 5 电力相对过剩，下游电企及电网盈利空间不断收窄 6 电源投资增速内部分化，电网投资仍较弱 7 电网建设有望增速提升 8 三、行业竞争激烈，盈利空间收窄 9 电源设备行业集中度虽高，但产能过剩较严重 10 输配电行业中低端领域企业众多，竞争激烈 11 上游主要原材料价格处于高位，行业盈利空间进一步被压缩 12 四、电气设备产业债整体情况分析 12 电气设备行业存量债券分析 13 整体盈利状况及偿债能力 13 五、电气设备存量债发行人比较 15 经营优势 15 财务稳健性 18 股权稳定性 25 间接融资能力 26 六、投资策略 27 图表目录 图表 1：电力系统示意图 4 图表 2：电力设备分类 5 图表 3：2014～2019.3 全社会用电量（亿千瓦时） 5 图表 4：2014～2019.3 全社会用电量增速（%） 5 图表 5：6000 千瓦及以上电厂发电设备容量及增速 6 图表 6：供售电量及增速变化情况（亿千瓦时，％） 6 图表 7：发电设备平均利用小时数（小时） 6 图表 8：各电源发电设备平均利用小时数 6 图表 9：2014-2017 平均销售电价（元/千瓦时） 7 图表 10：电源基本建设投资完成额（亿元） 7 图表 11：电源基本建设投资完成额增速 7 图表 12：电网基本建设投资完成额及增速（亿元） 8 图表 13：新增 220 千伏及以上变电设备容量及增速 8 图表 14：新增 220 千伏及以上线路长度及增速 8 - 2 - 固收专题分析报告 图表 15：输变电重点工程主要项目 9 图表 16：6000 千瓦及以上电厂发电设备容量占比（%） 9 图表 17：2018 年各省份发电用电差额（亿千瓦时） 9 图表 18：2017 年底我国风电制造企业累计装机容量（万千瓦） 10 图表 19：2018 年 6 月末各省光伏设备实际装机规模（万千瓦） 10 图表 20：铝、铜平均价（元/吨） 12 图表 21：钢价综合指数 12 图表 22：电工电网上市公司整体毛利率和净利率（%） 12 图表 23：电气设备行业产业链示意图 12 图表 24：电气设备债存续余额较大的企业（亿元） 13 图表 25：不同种类电气设备债金额占比 13 图表 26：电气设备债不同发行主体存续金额占比 13 图表 27：电气设备债发行主体不同评级金额占比 13 图表 28：样本企业营收及增速（亿元） 14 图表 29：样本企业毛利率 14 图表 30：样本企业经营活动净现金流（亿元） 14 图表 31：样本企业资产负债率 15 图表 32：样本企业短债长债比 15 图表 33：样本企业偿债能力 15 图表 34：电源设备发债主体行业地位 15 图表 35：高低压设备发债主体行业地位 16 图表 36：电机、电气自动化设备发债主体行业地位 17 图表 37：电气设备存续债发债主体资产负债率 18 图表 38：电气设备存续债发债主体短债长债比 19 图表 39：电气设备存续债发债主体应收账款及周转率 20 图表 40：电气设备存续债发债主体毛利率及费用占比（%） 21 图表 41：电气设备存续债发债主体经营性净现金流/短期债务 22 图表 42：电气设备存续债发债主体货币资金/短期债务 23 图表 43：电气设备存续债发债主体 EBITD/带息债务 24 图表 44：电气设备存续债发债主体股权结构 25 图表 45：存续电气设备发债主体最新授信情况（亿元） 26 图表 46：电气设备行业存续债 27 - 3 - 固收专题分析报告 国家近些年为工商企业减负，不断下调工商企业用电价格，且随着清洁能源补贴的下降，电力行业盈利空间不断收窄。下游盈利空间的收窄对上游电气设备投资带来一定负面影响，未来行业走势如何，行业内企业信用资质如何演变， 本文通过中观及微观视角进行分析，以供投资者参考。 一、电气设备行业综述 电力系统将矿物燃料、核燃料、水能、太阳能、风能等一次能源通过发电设施转化为二次能源电能，再通过输电、变电与配电设备输送给用户作为生产生活用能源。电气设备则为电力系统供应所需的发电设备与输配电设备。