5月金融数据点评：表外有好转社融回升，专项债新规不可高估.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件：央行公布 5 月金融数据 2019 年 6 月 12 日，央行公布 2019 年 5 月金融数据，5 月当月人民币贷款增加 1.18 万亿元，同比多增 313 亿元。人民币贷款余额 144.31 万亿元，同比增长 13.4%，增速较 上月末低 0.1 个百分点，比上年同期高 0.8 个百分点。5 月当月，社会融资规模增量为 1.4 万亿元，比上年同期多 4466 亿元。而从存量口径（最新口径）来看，5 月社融存量收于 211.06 万亿元，同比增长 10.6%，高于前值（同样按第一次调整的口径计算，增速为 9.6%，增速高于 4 月的增速）。5 月末，广义货币(M2)余额 189.12 万亿元,同比增长8.5%，前值 8.5%。 对此，我们的点评如下： 新增信贷：居民贷款短减长增 2019 年 5 月新增人民币贷款 1.18 万亿，同比多增 313 亿。对 5 月信贷，我们的分 析具体如下：第一、从部门来看：居民部门贷款增加 6625 亿元，比去年同期增加 482 亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增 272 亿和多增 754 亿；企业部门贷款增加 5224 亿元，与去年同期基本持平，其中企业短贷和中长贷分别同比多增 1794 亿和少增 1507 亿元。居民贷款增加反映出房地产销售情况或整体稳健，企业新增中长期贷款占比创年内新低，反映企业部门投资不足，融资需求下降。具体分析：首先，经济基本面疲软， 企业投资仍谨慎；其次，监管部门加大对中小微企业融资的考核，以及包商事件影响， 商业银行避风险因素增加，中长期贷款发放比短期贷款困难；最后，中美贸易摩擦不断， 美国加征关税，导致企业外需减弱，进而导致投资减缓。第二，票据融资同比少增超 300 亿，今年以来首次少增，可能与票据融资监管加强有关。 5 月信贷各分部门的贡献呈现如下特点：本月票据融资拉动值为-2.74 个百分点，自 2018 年以来首次降为负值，大幅低于 4 月水平。居民部门拉动值为 4.19，由负转正。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 1：金融机构新增贷款（单位：亿元） 数据来源：Wind， 5 月人民币贷款增加 1.18 万亿元，同比多增 313 亿元。分部门看，住户部门贷款增 加 6625 亿元，其中，短期贷款增加 1948 亿元，中长期贷款增加 4677 亿元；非金融企 业及机关团体贷款增加 5224 亿元，其中，短期贷款增加 1209 亿元，中长期贷款增加 2524 亿元，票据融资增加 1132 亿元；非银行业金融机构贷款新增 58 亿元。 表 1：人民币贷款细项的拉动情况（单位：%） 年份 2018 年 2019 年 月份 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 新增信贷同比 9.8 7.27 3.6 19.48 75.65 17.43 8.66 5.1 11.61 84.8 11.38 5.54 50.89 -13.56 2.61 居民部门 -22 -3.87 0.33 -2.02 8.82 3.46 1.54 17.11 3.17 20.7 3.04 -41.19 28.35 -0.22 4.19 非金融企业 19.28 5.81 -3.66 18.62 35.93 11.9 16.83 -9.64 4.8 39.37 27.59 10.65 44.7 -19.11 -0.27 非银金融机构 11.11 4.95 6.92 5.43 29.47 0.68 -11.74 -3.98 3.98 26.78 -18.1 35.93 -22.38 6.2 -0.73 票据融资 37 18.24 26.27 29.51 49.06 34.69 13.89 21.74 17.46 34.08 16.6 29.43 62.27 15.69 -2.74 数据来源：Wind， 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 2：非金融机构新增贷款（单位：亿元） 数据来源：Wind, 社融：非标下行趋势减缓系回升主因，地方债加速发行不可高估 2019 年 5 月当月，社会融资规模增量为 1.4 万亿元，比上年同期多 4466 亿元。而从存量口径（最新口径）来看，5 月社融存量收于 211.06 万亿元，同比增长 10.6%，高于前值（同样按第一次调整的口径计算，增速为 9.6%，增速高于 4 月的增速）。本月社融增速的回升主要有三方面原因：第一、去年基数相对较低。第二、非标三项负向拉动减少，对社融增速回升起到助力。第三、债