2019年中电子行业板块策略：5G牌照驱阴扫霾，科创开板强化自研.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 一. 5G 商用开启 关注高频 PCB 与手机射频升级 1 1.1 工信部下发 5G 牌照 贸易摩擦阴霾下现强光 1 5G 商用带来 PCB 产业链新周期 1 5G 基站建设拉动通信 PCB 厂商业绩 2 5G 时代催生高频高速覆铜板需求 3 手机射频与天线的单机价值量将大幅提升 5 手机厂商积极推进 5G 手机商用 5 射频前端器件是手机信号收发的核心组成 6 5G 频段提升手机射频器件单机价值量 7 射频滤波器景气度高 国产替代空间广阔 8 功放、低噪放与射频开关市场空间稳步提升 10 静待毫米波时代的 AiP 投资机遇 11 手机天线量价齐升 市场空间增长明显 12 二. 科创板加速自主可控步伐 关注 A 股估值对标影响 15 中国需要科创板对新经济企业的资本助推 15 科创板电子企业估值难点在于企业处于初创阶段以及盈利能力较弱两个方面 17 科创板电子企业方法梳理 20 电子行业估值案例分析—中微公司 21 三. 华为事件危中带机 关注国产供应商替代 24 3.1 美国故伎重演 华为“禁售”开启 24 四. 相关公司投资逻辑与盈利预测 27 五、风险提示 29 图 图 1 PCB 全球产值呈现周期性波动（亿美金） 1 图 2 大陆 PCB 企业（18 家上市公司）固定资产同比增速呈现上升趋势 1 图 3 4G 基站用 PCB 一览 2 图 4 5G 基站架构一览 2 图 5 4G/5G 基站建设数量预测 2 图 6 基站侧 PCB 投资额 2 图 7 低 Dk 及 Df 是高频高速覆铜板的核心指标 3 图 8 高频信号传输速度与 Dk 的平方根成反比关系 3 图 9 手机射频架构 错误!未定义书签。 图 10 历年 iPhone 支持的频段数量 错误!未定义书签。 图 11 手机射频方案复杂度随着频谱增加而增加错误! 未定义书签。 图 12 2017 年-2023 年射频前端市场空间 7 图 13 SAW 滤波器原理 8 图 14 BAW 滤波器原理 8 图 15 BAW 与 SAW 技术 9 图 16 SAW 滤波器市场结构 9 图 17 BAW 滤波器市场结构 9 图 18 射频 PA 市场在全球范围内预测情况 10 图 19 全球射频低噪放销售收入（亿美元） 10 图 20 全球毫米波频段划分 11 图 21 毫米波时代的射频前端器件架构 12 图 22 高通 QTM525 产品 12 图 23 S8+内部天线示意图 13 图 24 Massive MIMO 带动基站端和手机端天线数量 13 图 25 iPhone X 采用 LCP 天线工艺 14 图 26 Massive MIMO 带动基站端和手机端天线数量 14 图 27 LDS 工艺流程 14 图 28 努比亚 Z5 的后盖设计采用了 LDS 技术 14 图 29 手机天线市场空间预测 15 图 30 各国研发支出与 GDP 占比 15 图 31 中美股市市值前十公司一览 15 图 32 科创板受理企业分布一览 16 图 33 科创板受理的电子类企业近两年营收增速 18 图 34 申万半导体指数与费城半导体指数对比 18 图 35 英伟达与应用材料历史估值 19 图 36 科创板电子企业近三年净利率分布 19 图 37 拉姆研究与北方华创市盈率差距大 20 图 38 拉姆研究与北方华创 PEG 估值差距缩小 20 图 39 中微公司研发费用影响盈利能力 20 图 40 和舰芯片折旧摊销影响盈利能力 20 图 41 中微公司 2018 年营收分布 22 图 42 公司前两大股东为上海创投和巽鑫投资 22 图 43 中微公司营收与归母净流润 22 图 44 中微公司研发费用占比高于行业平均 22 图 45 Veeco 2018 年中国区营收同比大幅下滑 23 图 46 Aixtron 2018 年中国区营收同比大幅下滑 23 图 47 EDA 市场分析（百万美元） 27 图 48 台积电与中芯国际代工制程进度一览 27 表 表 1 高频高速印制电路板应用情况 3 表 2 树脂单体的 Dk/Df 4 表 3 大陆地区覆铜板进出口数据（万美元、吨） 4 表 4 各公司典型的高频高速覆铜板产品及性能 5 表 5 5G 手机进程一览 5 表 6 射频前端元器件及功用一览 6 表 7 各类滤波器分析 8 表 8 功放工艺路线 10 表 9 国内射频器件主要厂商 11 表 10 当前主流移动天线工艺 13 表 11 科创板上市指引七大领域与《中国制造 2025》的十大领域一览 16 表 12 主要的