2019年下半年宏观经济展望：财政归来.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文后免责条款部分 请务必阅读正文后免责条款部分 内容目录 1、 外部冲击之下中国经济何去何从？ 4 2、 重估 2019 年财政政策 5 、 2019 年财政政策到底有多积极？ 5 、 关于我国总财政平衡（赤字）估算和说明 6 、 2019 年一季度的财政资金用在哪里了？ 9 、 未来财政政策还有多少空间？ 11 3、 通胀虽有不确定性，但大概率风险可控 12 、 食品部门价格形成机制的新变化 12 、 核心通胀温和下行，食品部门通胀风险整体可控 16 、 通胀预期仍将约束货币政策空间 17 4、 纠正房地产行业的数据扭曲 18 、 建安投资负增长与统计规则的调整 20 、 土地购置费与购地价款支付时间变动 21 、 如何看待 2019 年的房地产投资 22 5、 2019 年宏观经济展望 23 、 国际经济和出口 24 、 投资与消费 24 6、 风险提示 26 请务必阅读正文后免责条款部分 图表目录 图表 1：我国名义和实际 GDP 同比（2010-1Q19） 4 图表 2：官方财政赤字占 GDP 比重 5 图表 3：我国财政总平衡（赤字）的估算 6 图表 4：我国总财政平衡（赤字）分季度估算 9 图表 5：一般公共预算支出与政府基金预算支出累计同比 2019 年 1 季度高速增长 9 图表 6：包含了地方政府债券的广义社融增速 10 图表 7：基建投资单月同比增速 10 图表 8：CPI 同比、CPI 食品同比和非食品同比 12 图表 9：农业劳动力数量同比变动与 CPI 食品同比（%） 13 图表 10：农业劳动力数量同比变动与 CPI 食品负相关 13 图表 11：实际利率（一年期存款利率-CPI 同比）与粮食价格（1994-2013）（%） 13 图表 12：CPI 食品与 CPI 鲜菜在 2013 年以后同步波动显著增强 14 图表 13：CPI 食品与 CPI 鲜菜几乎不相关（2001-2012） 14 图表 14：CPI 食品与 CPI 鲜菜相关性上升（2013-2019） 14 图表 15：2013 年以后食品价格波动与工业产出缺口之间显著背离 15 图表 16：工业产出缺口与 CPI 服务同比（%） 15 图表 17：核心 CPI 与家庭服务 CPI 近期都有所走弱 16 图表 18：猪肉价格及年内价格预测 16 图表 19：猪肉价格同比涨幅可能已经短期见顶 16 图表 20：七种重点水果监测价格 17 图表 21：我国居民部门通胀预期与物价指数高度同步 18 图表 22：Shibor 利率在 5 月贸易摩擦升级短暂放松后重新有所收紧 18 图表 23：螺纹钢产量和建安工程同比背离 19 图表 24：100 城土地成交价款和土地购置费当月同比背离 19 图表 25：模型：财务支出法替代形象进度法对于建安工程累计同比的影响 20 图表 26：模型：缴款期限变动如何影响土地购置费当月同比 22 图表 27：房地产建安投资、房地产新开工与房地产销售面积累计同比 23 图表 28：中国住宅去化周期 23 图表 29：，美国欧元区 PMI 24 图表 30：中国进口出口同比增速 24 图表 31：工业企业利润累计同比 24 图表 32：制造业投资累计同比 24 图表 33：房地产与基建投资累计同比 25 图表 34：社会消费品零售同比及汽车销售额同比增速 26 请务必阅读正文后免责条款部分 1、 外部冲击之下中国经济何去何从？ 图表 1：我国名义和实际 GDP 同比（2010-1Q19）252015%1052006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/09 图表 1：我国名义和实际 GDP 同比（2010-1Q19） 25 20 15 % 10 5 2006/09 2007/03 2007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2