2019年6月宏观经济月报：宏观“茶”，5月产需两不旺，逆周期政策“在路上”.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 2 目录 5 月宏观经济产需两不旺，基建投资超预期下行 5 制造业 PMI 创 15 年同期最低值，制造业面临较大压力 5 5 月产需两不旺，但制造业投资与消费增速超预期上行 11 出口增速难言乐观，进口增速难言悲观 17 CPI 年内破“3”可能性不大，CPI 与 PPI 同比大概率在 10 月双双触底 26 经济预期偏谨慎，稳增长依旧是宏观经济的主要任务 31 财政支出增速较前值大幅下行，基建预算内支出资金面临压力 37 估值效应推动外汇储备时隔 9 个月再次站上 31000 亿美元 42 工业企业利润总额累计同比小幅下行，2-4 月制造业利润增速持续负增长 46 积极对冲经济下行风险，逆周期政策“在路上” 53 货币政策保持定力，结构性去杠杆“有保有压” 53 实施市场化法治化债转股，着力在增量、扩面、提质上下功夫 54 解决好民营小微企业问题，继续实施好稳健的货币政策 54 将“双创”引向深入，进一步实施创新驱动发展战略 55 做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作，加大逆周期调节力度 55 打好防范化解金融风险攻坚战，加强逆周期调节力度 56 3图表目录 3 图 1 ：制造业 PMI 再次跌破荣枯线（%） 5 图 2 ：制造业 PMI 创 15 年同期最低值（%） 6 图 3 ：需求面临较大压力（%） 7 图 4 ：小型企业景气度下降（%） 8 图 5 ：小型企业新订单下行幅度较大（%） 8 图 6 ：出厂价格指数止步四连升（%） 9 图 7 ：就业压力有增无减（%） 10 图 8 ：全球 PMI 共振下行（%） 11 图 9 ：摩根大通全球制造业 PMI 存在跌破荣枯线的可能性（%） 11 图 10 ：5 月工业增加值当月同比与累计同比均较前值下行（%） 12 图 11 ：制造业工业增加值当月同比 5 月再创新低（%） 13 图 12 ：东北地区工业增加值当月同创 2017 年 3 月以来新低（%） 13 图 13 ：房地产开发资金来源累计同比虽然较前值下行，但还处于相对高位（%） 14 图 14 ：基建投资增速较前值超预期下行（%） 15 图 15 ：5 月制造业投资弱势反弹（%） 15 图 16 ：5 月社会消费品零售总额当月同比与累计同比均较前值上行（%） 16 图 17 ：5 月出口同比 1.1%，高于预期且高于前值（%） 18 图 18 ：5 月人民币汇率继续贬值 19 图 19 ：摩根大通制造业 PMI 自 2012 年 12 月以来首次跌破荣枯线（%） 19 图 20 ：2018 年 4-5 月出口增速平稳（%） 20 图 21 ：进口同比-8.5%，低于预期且低于前值（%） 20 图 22 ：5 月制造业 PMI 再次跌破荣枯线，且创 15 年同期最低值（%） 21 图 23 ：2018 年 4 月与 5 月进口同比基数增高在一定程度上利空进口增速（%） 21 图 24 ：CRB 指数同比与进口金额当月同比相关系数为 0.68（%） 22 图 25 ：CRB 指数同比与出口金额当月同比相关系数为 0.61（%） 23 图 26 ：受中美贸易战影响，中国对美进口增速大幅下行（%） 23 图 27 ：受中美贸易战影响，中国对美出口增速大幅下行（%） 24 图 28 ：高新技术产品进出口金额增速下台阶（%） 25 图 29 ：机电产品进出口金额增速下台阶（%） 25 图 30 ：5 月贸易顺差超预期上行（亿美元） 26 图 31 ：5 月 CPI 同比向上，5 月 PPI 同比与 PPIRM 同比向下（%） 27 图 32 ：鲜果、猪肉是 5 月 CPI 同比上行的主要贡献项（%） 27 图 33 ：2019 年 6 月猪肉价格同比面临基数上行压力（元/公斤） 28 图 34 ：2018 年三季度国际油价处于较高位置（美元/桶） 29 图 35 ：2018 年 9 月 20 日至 11 月 20 日猪肉平均批发价整体趋势性下行（元/公斤） 29 图 36 ：2018 年第四季度国际油价断崖式下跌（美元/桶） 30 图 37 ：5 月金融机构新增人民币贷款环比与同比均多增（万亿元） 32 图 38 ：居民户中长期贷款增长情况好于短期贷款（亿元） 32 图 39 ：企业中长期贷款增长情况差于短期贷款（亿元） 33 图 40 ：5 月社会融资规模存量同比较前值上行（万亿元；%） 34 图 41 ：5 月直接融资在