食品饮料行业2019中期策略：疾风知劲草，分化抱龙头.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的免责声明部 内容目录 回顾 19H1：外资抢筹+业绩超预期，催化行情 6 展望 19H2：疾风知劲草，分化抱龙头 9 品牌时代延续结构性繁荣 9 企业减税提振盈利，居民减税激发活力 11 机制有望引活水，国改主线可期待 13 白酒：紧握三条主线，守望价值龙头 15 主线一：高端消费偏刚性，自主定价权最强 15 主线二：地产酒受益消费升级，底盘扎实 18 主线三：低端酒进入牛二时代，市占率加速提升 19 大众品：以确定性给溢价，寻找大行业小龙头 20 乳制品：把握原奶周期，关注费率变化 20 肉制品：迎接机遇年，行稳方致远 25 啤酒：格局整合末期，结构升级初期 27 食品：寻找大行业小龙头 29 投资建议及推荐标的 32 风险提示 40 请务必阅读正文之后的免责声明部 图表目录 图 1：沪深 300、食品饮料板块指数走势 6 图 2：19 年年初至今 SW 各行业及沪深 300 涨跌幅(%) 6 图 3：2019 年初起 SW 食品饮料板块反弹 6 图 4：SW 食品饮料板块估值溢价率 6 图 5：食品饮料基金重仓持仓比例变动 7 图 6：食品饮料外资持股前 15 大个股 7 图 7：19Q1 SW 一级行业基金重仓比例及加仓变动 8 图 8：19Q1 末 SW 三级行业基金重仓比例及环比变动 8 图 9：帝亚吉欧 PE-BAND（美元） 9 图 10：人头马 PE-BAND （美元） 9 图 11：雀巢 PE-BAND（美元） 9 图 12：达能 PE-BAND（美元） 9 图 13：规模以上工业增加值同比增速 9 图 14：PMI 变动 9 图 15：社会消费品月度零售总额及当月同比 10 图 16：18Q4 起消费者信心指数回升 10 图 17：各子板块社零数据营收增速（%） 10 图 18：全国现代商超主要酒品类 18 年销售增速 11 图 19：18 年细分乳品增速 11 图 20：个人所得税减税对各收入阶层人群的边际贡献 13 图 21：基于制造业收入利润的增值税减税规模测算 13 图 22：白酒企业管理费用率对比 14 图 23：白酒行业及上市白酒企业收入及增速 15 图 24：白酒行业产量与上市酒企产量增速 15 图 25：高端白酒企业季度收入增速领跑 16 图 26：高端白酒企业利润增速领跑 16 图 27：高收入户收入增速持续上升 16 图 28：招行零售业务客户结构 16 图 29：城镇居民家庭人均可支配收入 17 图 30：城镇单位月薪/飞天茅台零售价（瓶） 17 图 31：高净值人群白酒消费场景 17 图 32：茅台、五粮液、国窖 1573 一批价走势（元） 17 图 33：茅台、五粮液、泸州老窖营收及增速 17 图 34：地产酒龙头收入高增长 19 图 35：地产酒龙头毛利率对比 19 图 36：江苏人均 GDP、江苏省内婚宴主力价格带 19 图 37：安徽人均 GDP、安徽省内婚宴主力价格带 19 图 38：顺鑫农业白酒销售收入及同比增速 20 图 39：顺鑫农业 18 年收入结构 20 图 40：18 年白酒销量结构 20 图 41：18 年白酒销售收入结构 20 图 42：SW 乳制品子行业单季收入及同比 20 请务必阅读正文之后的免责声明部 图 43：SW 乳制品子行业归母净利润及同比 20 图 44：SW 乳制品子行业毛利率 21 图 45：伊利、蒙牛毛销差 21 图 46：伊利月度乳制品市占率 21 图 47：伊利产品 ASP 不断提升 21 图 48：IFCN 原奶价格走势 22 图 49：国内原奶供需存在淡旺季，6-9 月为淡季（元/千克） 22 图 50：奶牛存栏 2014 年起连续 5 年下滑 22 图 51：国内乳制品自给率下滑 22 图 52：伊利蒙牛销售费用率对比 23 图 53：伊利、蒙牛新增主营收入/新增销售费用 23 图 54：伊利蒙牛广告宣传费用率对比 23 图 55：18 年中国快速消费品品牌前十 23 图 56：大盘表现不佳时伊利超额收益明显 25 图 57：双汇屠宰厂布局 25 图 58：双汇单季屠宰生猪数量及增速 26 图 59：生猪价格+双汇肉制品毛利率 26 图 60：2013-2019Q1 SW 啤酒子行业收入及同比 27 图