食品饮料行业中期策略：跟随消费力，把握消费结构演变.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 一、板块回顾：超额收益明显，估值持续修复 5 消费者信心逐步回暖 5 白酒估值持续修复，持仓比例提升 6 食品饮料行业持续景气 8 二、2005-2012 年：经济繁荣下的消费需求 10 市场表现持续优秀 10 经济繁荣下的需求 11 强需求下的行业周期 12 高端消费品量价齐升 13 中低端消费品量升价稳 15 三、2013-2015 年：公司管理能力体现的时期 16 3.1 优秀的管理能力帮助企业完成营销以及渠道铺设 18 四、2016-至今：龙头发展势能逐步体现 20 4.1 中端消费下降，高、低端消费火热 22 五、跟随消费力，把握消费结构演变 24 六、风险提示 27 图表目录 图 1： GDP 增速情况一览 5 图 2： 2019 年 2 月消费者信心指数创新高 5 图 3： 2019 年 4 月社会消费品零售总额同比增长 7.20% 5 图 4： 2018 年年初至今食品饮料指数上涨 47.39% 6 图 5： 食品饮料年涨跌幅位居第二 6 图 6： 食品饮料行业估值合理 6 图 7： 食品饮料行业 PE（TTM）处于中上游 6 图 8： 年初以来白酒板块估值持续修复 7 图 9： 调味品、啤酒、乳品、食品综合估值情况 7 图 10： 白酒行业沪深股通表现一览 7 图 11： 2019 年 Q1 食品饮料行业营业收入同比增长 16.0 8 图 12： 2019 年 Q1 食品饮料归属母公司股东的净利润同比增长 23.7 8 图 13： 2019 年 Q1 食品饮料行业毛利率为 51.5 8 图 14： 2019 年 Q1 食品饮料行业 ROE 为 7.0 8 图 15： 2019 年 Q1 白酒行业营业收入同比增长 12.6 8 图 16： 2019 年 Q1 白酒行业归属母公司股东的净利润同比增长 28.1 8 图 17： 2019 年 Q1 调味品行业营业收入为 78.4 亿元 9 图 18： 2019 年 Q1 调味品行业归属母公司股东的净利润为 16.0 亿元 9 图 19： 2019 年 Q1 乳品行业营业收入为 326.5 亿元 10 图 20： 2019 年 Q1 乳品行业归属母公司股东的净利润为 25.7 亿元 10 图 21： 食品饮料行业估值波动较小 11 图 22： 食品饮料公司业绩稳定持续增长 11 图 23： 乳制品、肉制品行业上市公司业绩优秀 11 图 24： 白酒行业上市公司业绩优秀 11 图 25： 2001-2012 年 GDP 增长较快 12 图 26： 2011 年之前 GDP 驱动力主要来自于投资 12 图 27： 白酒需求快速增长 12 图 28： 居民消费支出快速增长 12 图 29： 01-08 年高收入人群收入高增长，10-12 年中低收入人群收入高增长 13 图 30： 进口汽车增长较为迅速 13 图 31： 进口汽车单价不断提升 13 图 32： 进口手表增长较为迅速 14 图 33： 进口手表单价不断提升 14 图 34： 高端白酒不断提价 14 图 35： 强经济周期与白酒关系 14 图 36： 白酒行业快速增长 14 图 37： 白酒行业收入规模快速增长 14 图 38： 白酒行业快速增长 15 图 39： 繁荣时期下的市场涨跌幅分化 15 图 40： 社会消费品零售额与居民可支配收入 16 图 41： 09 年之后大众消费逐渐成为核心驱动力 16 图 42： 从 ROE 看大众消费品盈利能力稳定 16 图 43： 从营收增速看大众消费品稳中有升 16 图 44： 13-15 年 GDP 仍处于较为稳定增长 17 图 45： 中低端消费力持续升级 17 图 46： 食品饮料整体在 13-15 年涨幅靠后 17 图 47： 中低端消费品表现优秀 17 图 48： 中低端消费品表现优秀 17 图 49： 白酒管理优秀公司市场表现更优秀 17 图 50： 高端白酒处于调整期 18 图 51： 高端白酒处于调整期 18 图 52： 伊利较早便开始渠道下沉 18 图 53： 伊利直控村级网点不断增长 18 图 54： 洋河前五大客户销售占比持续下滑 19 图 55： 洋河员工总数位居行业前列 19 图 56： 古井贡的“三通工程” 20 图 57： 2018 年古井贡省外市场增速较高 20 图 58： GDP 仍处于较为稳定增长 21 图 59： 高、低端消费力持续升级 21 图 60： 高、低端消费力持续升级 21 图 61： 中端消费力在下降 21 图 62： 16 年之后食品饮料行业持续表现优秀 21 图 63： 主要