餐饮旅游行业2019年度中期投资策略：景气度分化，把握确定性价值.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 敬请阅读末页的重要说明 正文目录 一、行情回顾：旅游板块反弹较弱，国旅广酒表现突出 6 二、酒店：开店逆势加速，下半年有望回暖 7 1、短期经营承压，旺季有望触底反弹 7 2、结构升级红利释放，19 年开业提速 9 3、股价超跌，A 股酒店估值偏低 10 三、免税：存量增势强劲，市内店提振估值 13 1、受益离岛免税政策，三亚店延续强劲增长 13 2、客单价持续提升，机场店增量可期 15 3、海免并表效应，市内店政策提振估值 16 4、估值溢价持续，未来一年仍有空间 19 四、出境游：短期平淡，龙头业绩低迷 19 1、行业景气度放缓，目的地表现分化 19 2、短期扰动较多，长期增长仍有空间 21 3、龙头增长乏力，估值不断下移 23 五、景区：门票降价承压，新项目带来新期待 25 1、自然景区增长乏力，休闲景区成长依旧 25 2、降价影响逐步显现，政策端仍有压力 27 3、新项目扩张，宋城迎来新一轮成长 28 六、投资策略：预期分化消费平淡，关注强外延绩优龙头 29 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 30 图 1：2019 上半年 A 股中信行业指数涨跌幅排名（截至 6 月 11 日） 6 图 2：2019 上半年餐饮旅游板块公司涨跌幅排名（截至 6 月 11 日） 6 图 3：各板块 2019 年预测市盈率（截至 6 月 11 日） 7 图 4：锦江股份国内酒店经营情况 8 图 5：华住、如家成熟酒店的同店RevPAR 增速 8 图 6：全国样本星级饭店RevPAR 增速 8 图 7：江苏省星级饭店RevPAR 增速 8 图 8：5 月 PMI 指数下滑 8 图 9：民航国内客运量走弱 8 图 10：住宿餐饮行业固定资产投资增速下滑 9 敬请阅读末页的重要说明 图 11：国内星级酒店规模持续减小 9 敬请阅读末页的重要说明 图 12：如家、锦江中档净开业数据（家） 10 图 13：三大酒店集团中档酒店占比 10 图 14：锦江、华住、首旅如家历史PE 估值走势 11 图 15：三亚凤凰机场旅客吞吐量及增速 14 图 16：三亚免税购物渗透率（购物人次/出港旅客量） 14 图 17：三亚店免税店客单价及增速 14 图 18：国内限额以上化妆品零售额同比增速（%） 14 图 19：海南离岛免税政策演变 14 图 20：海口美兰机场免税收入 16 图 21：海口美兰机场购物人次及增速 16 图 22：海口机场客流量及免税渗透率 17 图 23：三亚机场客流量及免税渗透率 17 图 24：韩国市内免税店政策历程 17 图 25：韩国免税市场规模及增速 18 图 26：2018 年韩国免税渠道占比 18 图 27：中国国旅历史 PE 和股价走势 19 图 28：大陆居民出境游人次及增速 19 图 29：大陆居民出国游人次及增速 19 图 30：民航国际航线客运量月度同比增速 20 图 31：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速 20 图 32：大陆居民赴英国旅游人次及增速 20 图 33：大陆居民赴奥地利旅游人次及增速 20 图 34：亚洲主要目的地中国游客月度同比增速 21 图 35：澳洲与美洲主要目的地中国游客月度同比增速 21 图 36：GDP、人均收入与出境游人次增速相关 21 图 37：大陆居民赴泰国旅游人次及增速 22 图 38：大陆居民赴美国旅游人次及增速 22 图 39：近十三年人民币汇率走势 22 图 40：近八年美元、欧元、日元升值/贬值幅度 22 图 41：日本人均收入与出境游渗透率高度相关 22 图 42：韩国人均收入与出境游渗透率高度相关 22 图 43：中国人均收入与出境游渗透率高度相关 23 图 44：居民人均可支配收入持续增长 23 图 45：凯撒、众信收入增长情况 24 图 46：凯撒、众信净利润增长情况 24 敬请阅读末页的重要说明 图 47：众信旅游和凯撒旅游历史扣非 PE 24 敬请阅读末页的重要说明 图 48：国内旅游人数及增速 25 图 49：国内旅游收入及增速 25 图 50：乌镇景区客流量及增速 25 图 51：古北水镇景区客流量及增速 25 图 52：宋城演艺现场演艺业务收入及增速 26 图 53：全国旅游演艺观众数量及增速 26 图 54：2009-2019 年 4 月黄山景区客