5月经济数据点评：工业投资疲弱，消费一枝独秀.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 工业生产继续转弱 4 地产基建拖累投资 5 消费回升汽车转正 7 地产需求尚在筑底 8 消费有望托底经济 9 图目录 图 1 工业增加值同比和季调环比增速（%） 4 图 2 主要工业行业增加值同比增速（%） 4 图 3 工业增加值增速和发电量增速（%） 5 图 4 主要工业品产量同比增速（%） 5 图 5 全国固定资产投资同比增速（%） 5 图 6 制造业投资同比增速（%） 6 图 7 制造业分行业投资累计同比增速（%） 6 图 8 新、旧口径下基建投资累计同比增速（%） 6 图 9 历年前 5 月财政支出/财政收入（%） 6 图 10 房地产投资同比增速（%） 6 图 11 房地产投资增速、房地产投资资金来源增速（%） 6 图 12 社会消费品零售名义、实际增速及限额以上零售增速（%） 7 图 13 必需品零售增速（%） 7 图 14 汽车类零售增速（%） 7 图 15 石油及制品类零售增速（%） 8 图 16 家电音像、家具、建材类零售增速（%） 8 图 17 网上零售增速、网上零售占社消零售比重（%） 8 图 18 全国商品房销售面积同比增速（%） 8 图 19 全国商品房待售面积同比增速（%） 8 图 20 全国土地购臵面积同比增速（%） 9 图 21 全国房屋新开工面积同比增速（%） 9 图 22 挖掘机销量同比增速（%） 9 图 23 消费、投资对 GDP 增速的贡献度（%） 9 6 月 14 日，统计局公布了 19 年 1-5 月经济数据。我们的解读如下： 工业生产继续转弱 工业增速继续回落。5 月份，规模以上工业增加值同比增速 5.0%，季调环比增速0.36%，均较 4 月小幅回落，印证 5 月发电量增速几近归零、制造业 PMI 创下同期新低。 我们认为，5 月工业增速继续回落，原因主要有两个方面。一是去年同期基数较高。春节偏晚导致开工集中释放，以及环保限产放松带来的部分行业生产畸高，令去年 4、5 月工业生产异常高企。二是工业生产仍在转弱，这从季调环比增速降至 16 年以来新低、制造业 PMI 回落至线下并创下同期新低，以及中微观数据皆可得到印证。 图1 工业增加值同比和季调环比增速（%） 9.0 1.2 工业增加值同比增速 工业增加值季调环比增速（右） 8.5 8.0 1.0 7.5 7.0 0.8 6.5 0.6 6.0 5.5 0.4 5.0 4.5 0.2 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 资料来源：Wind， 。注：1-2 月为累计同比，下同。 从中观看，主要行业增加值增速涨多跌少。具体来看：5 月份，下游消费类行业中， 农副、纺织上升，食品、汽车、医药回落；中游装备加工类行业中，通用设备、专用设备、运输设备、金属制品均上升，电子下滑；中游原材料类行业中，钢铁、有色、建材、 化工、橡胶塑料上升，电力下滑。此外，上游采矿业增速略有回升。整体看，大部分行业增速微幅回升，拖累主要来自于电力、汽车、医药、电子等行业增速显著下滑。 图2 主要工业行业增加值同比增速（%） 2019年3月2019 2019年3月 2019年4月 2019年5月 16 12 8 4 0 -4 -8 农副 食品 纺织 化工 医药 橡胶 建材 钢铁 有色 金属 通用 专用 汽车 运输 电气 电子 电力 食品 塑料 资料来源：Wind， 制品 设备 设备 设备 机械 热力 从微观看，主要产品产量增速涨少跌多。具体来看：5 月份，发电量增速几近归零， 上游煤炭产量增速回升，而原油加工量增速下滑；中游乙烯、水泥产量增速上升，钢铁、有色金属、化纤产量增速均下滑；下游汽车产量跌幅扩大。整体看，与地产、基建相关的工业品产量，以及汽车产量增速均在下滑。 水泥、化纤、汽车产量增速明显下滑，一定程度上与去年同期基数较高有关。 图3 工业增加值增速和发电量增速（%） 工业增加值同比增速（左）发电量同比增速（右）9 12 工业增加值同比增速（左） 发电量同比增速（右） 10 8 8 7 6 6 4 2 5 0 4 -2 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 资料来源：Wind， 图4 主要工业品产量同比增速（%） 18/11 18/12 19/2 18/11 18/12 19/2 19/3 19/4 19/5 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 煤炭 发电量 乙烯 有色 粗钢 水泥 汽车 资料来源：Wind， 地产基建拖累投资