A股策略聚焦：拐点将至，积极配置.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 证券研究报告 证券研究报告 目录 外部流动性和内部政策的转机已明确 1 全球流动性拐点已明确，北上资金持续流入 1 货币政策更关注内部目标，宏观流动性偏松 2 中美分歧和基本面的转机也将落定 5 中美分歧拐点将至，日本 G20 峰会后会打开谈判窗口 5 基建等政策托底下，基本面 6 月将见底回升 6 紧扣三条主线，把握转机背后的机遇。 8 外资偏好品种迎来战略配置窗口 8 逆周期政策催化，基建板块景气回暖 9 关注科创板映射下的 A 股成长股龙头。 10 风险因素 11 证券研究报告 证券研究报告 插图目录 图 1：人民币汇率稳定，美元指数承压 2 图 2：6 月前两周北上资金累计净流入近 253 亿元 2 图 3：6、7 月是 MLF 到期高峰时段 4 图 4：6 月资金价格总体有所回落 4 图 5：5-7 月通胀为全年高点，三季度末+四季度通胀或将出现明显调整。 5 图 6：3000 亿美元商品关税发展节奏预测 6 图 7：5 月宏观经济数据仍处于阶段性低点 7 图 8：今年以来基建虽有改善但整体处于低位运行，三季度起基建增速将有明显回升（累 计同比） 7 图 9：地方专项债融资在社融的权重逐步提升，前五个月已占到整体社融增量的 7.6% 8 图 10：建筑行业在公募基金持仓市值占比中处于历史较低水平 10 表格目录 表 1：除美国外，全球部分主要经济体央行表态偏鸽派 1 表 2：近期“一行两会”领导层及中央领导人对于资本市场预期管理表态 3 表 3：近期“一行两会”领导对于流动性方面讲话汇总 3 表 4：外资偏好明显且基本面稳定向好的标的汇总 8 表 5：建筑板块受益于当期融资环境的央企和地方国企股票池 10 表 6：截至 6 月 14 日，申请科创板上市的公司中已有 9 家过会 10 表 7：科创板 A 股映射主题股票池 11 ▍ 外部流动性和内部政策的转机已明确 全球流动性拐点已明确，北上资金持续流入 全球流动性宽松拐点已明确。发达市场方面，近期澳大利亚联储降息和欧央行表态下，货币政策偏松已坐实。此外，美联储即将于 2019 年 6 月 20 日举行 6 月议息会议， 截至 6 月 14 日，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到 99.5%，其中 6 月降息概率为 30.8%，7 月降息概率已经达到 87.5%。 新兴市场方面，进入 6 月以来，印度央行 6 月 6 日宣布将该国关键利率从 6.00%下调至了 5.75%，为年内连续第三次降息，该央行同时还将政策立场从“中立”转变为“宽松”。6 月 14 日，俄罗斯央行降息 25 个基点至 7.50%，为去年 3 月以来首次降息。 表 1：除美国外，全球部分主要经济体央行表态偏鸽派 市场 日期 具体事件 2019 年 5 月 8 日 日本央行公布货币政策会议纪要。会议记录显示，全球需求放缓令依赖出口的日本经济前景蒙上阴影，大部分委员认为应当继续维持宽松。 2019 年 5 月 8 日 新西兰储备银行（央行）8 日宣布将基准利率降低 25 个基点至 1.5%。这是新西兰央行自 2016 年 11 月以来首次降息。 2019 年 5 月 23 日 5 月欧洲央行会议纪要显示，决策者担心欧元区经济成长比预期的还要疲弱，侵蚀了对下半年经济复苏的信心。虽然对于经济衰退决策者认为还需观察，但是预计 6 月欧洲央行将继续向商业银行提供大量低息贷款，以确保信贷继续流向经济，从而支持经济增长。 发达市场 2019 年 6 月 4 日 澳大利亚联储公布利率决议，下调 6 月现金利率 25 个基点至 1.25%，预期 1.25%，前值 1.5%。这是澳洲联储近三年来首次降息。 2019 年 6 月 6 日 欧洲央行对其利率前瞻指引作出调整，宣布维持现行利率水平不变，并至少持续到 2020 年上半年。而此前关于这一时间点的表述为“2019 年年底”，欧洲央行的最新决定意味着短期内欧元区或已无加息可能。 2019 年 6 月 20 日 美联储即将举行 6 月议息会议，截至 6 月 14 日，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到 99.5%，其中 6 月降息概率为 30.8%， 7 月降息概率已经达到 87.5%。 2019 年 5 月 7 日 马来西亚央行宣布，将隔夜政策利率下调 25 个基点，由 3.25%降至 3.00%。这是马来西亚央行自 2016 年 7 月份以来首次降息，也是今年东南亚国家中首家降息的央行。 2019 年 5 月 9 日 菲律宾央行把关键利率下调 25 个基点至 4.5%，此为