家用电器行业2019年中期投资策略：关注消费促进政策效果，重视更新需求释放.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 家电行业行情及业绩回首 4 2019 年上半年行情回顾及预判 4 2018 年年报及 2019 年一季报业绩情况 6 家电行业 2019 年下半年展望 12 基本判断：当前家电行业处于下行周期尾部 12 更新需求强化，地产周期弱化 12 产业格局集中化趋势强化 14 投资策略 16 收入端受益消费促进政策和地产回暖 16 利润改善预期给市场带来信心 17 风险提示 18 插图目录 图 1：申万行业涨跌幅对比 4 图 2：家电细分板块 2019 年（截止 6 月 13 日）涨跌幅 5 图 3：2018 年各板块估值变动 5 图 4：近十年家电行业涨幅及排名情况 6 图 5：家电行业营业收入同比增速（%） 7 图 6：家电细分板块营收同比增速（%） 7 图 7：商品房销售面积及同比增速（万平方米，%） 7 图 8：地产周期与家电周期（%） 7 图 9：家电行业单季度归母净利润同比增速（ ） 8 图 10：白电单季度营业利润同比增速（ ） 9 图 11：黑电单季度归母净利润同比增速（ ） 9 图 12：厨电单季度归母净利润同比增速（ ） 10 图 13：小家电单季度归母净利润同比增速（ ） 10 图 14：零部件单季度归母净利润同比增速（ ） 11 图 15：照明电器单季度归母净利润同比增速（ ） 11 图 16：家电营收增速与地产周期（ ） 12 图 17：近十年白电销量及同比增速 12 图 18：城镇居民家电普及率 13 图 19：地产增速与大家电增速拟合关系 14 图 20：白电市占率变动 15 图 21：白电工业库存及增速情况 15 图 22：家电消费与产品结构升级 16 图 23：商品房开工面积增速与商品房销售面积增速（%） 17 图 24：全国房地产开发投资增速 17 表格目录 表 1：家电行业研究样本 4 表 2：家电细分板块单季营收同比增速 8 表 3：重点个股估值变动 错误!未定义书签。 表 4：重点个股成长率 错误!未定义书签。 家电行业行情及业绩回首 本报告选取家电板块研究样本公司共 53 家，其中白电 9 家，黑电 8 家，厨卫 4 家，小 家电 10 家，零部件 16 家，照明电器 6 家，各板块上市标的如下表。 表 1：家电行业研究样本 白电 黑电 厨电 小家电 照明电器 零部件 美的集团 TCL 集团 老板电器 苏泊尔 三雄极光 海立股份 汉宇集团 青岛海尔 四川长虹 华帝股份 新宝股份 欧普照明 三花智控 立霸股份 格力电器 海信电器 浙江美大 九阳股份 佛山照明 秀强股份 三星新材 海信家电 深康佳 A 万和电气 莱克电气 得邦照明 长虹华意 奇精机械 长虹美菱 兆驰股份 飞科电器 阳光照明 康盛股份 朗迪集团 小天鹅 A 中新科技 爱仕达 太龙照明 江苏雷利 星帅尔 澳柯玛 创维数字 荣泰健康 和晶科技 惠而浦 四川九洲 奥佳华 和而泰 奥马电器 奋达科技 天银机电 科沃斯 顺威股份 资料来源： ，wind 2019 年上半年行情回顾及预判 家用电器行业上半年行情表现靠前。截止 2019 年 6 月 13 日，家用电器涨幅为 32.16%， 位居申万 28 个一级行业第 4 位，其家用电器行业细分板块中白电、黑电、厨电涨幅较 大，明显强于沪深 300 指数；基本印证 2019 年上半年行业投资策略中关于行业价值修复的基本判断。 图 1：申万行业涨跌幅对比 资料来源： ，wind 图 2：家电细分板块 2019 年（截止 6 月 13 日）涨跌幅 资料来源： ，wind 2019 年上半年各板块估值向上修复。各子板块估值向上排名黑电白电家电厨电零部件小家电照明电器，其中黑电和白电的估值修复力度最大，照明电器、小家电、零部件的估值修复力度相对较少。 图 3：2018 年各板块估值变动 资料来源： ，wind 维持 2019 年行业涨幅排名优于 2018 年的判断。2008-2018 家用电器在申万 28 个行业中 涨幅排名分别为第 4 位、第 5 位、第 17 位、第 15 位、第 6 位、第 4 位、第 23 位、第 12 位、第 3 位、第 2 位、第 17 位，家电行业在所有行业涨幅排位大致呈现“两前两中” 轮动周期，“两前两中”是指两年涨幅排名 2-6 位，