中美贸 易战升级冲击，二季度经济下滑显现.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、5 月经济再度放缓，6 月下行压力仍然较大 4 二、投资需求回落幅度较大，消费亮点突出 5 （一）投资需求同比增速回落幅度较大 5 （二）消费亮点突出 6 三、多重因素制约，货币政策受到较强制约 7 （一）5 月货币政策保持稳健中性 7 （二）当前货币政策受多重因素的掣肘 8 （三）包商银行被接管影响较大 9 四、财政收入不济，积极财政政策遇挑战 10 （一）5 月地方财政收入同比增速由增转降 10 （二）5 月财政支出同比增速“跳水” 11 五、二季度经济增长放缓几成定局 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：5 月工业增加值同比增速创年内新低 4 图表 2：1-5 月投资增速回落幅度较大 5 图表 3：5 月社会消费品零售总额同比增速回升幅度较大 6 图表 4：5 月出口增速小幅提高 7 图表 5：5 月贷款余额增速小幅回落 8 图表 6：5 月企业债券融资大幅减少 9 图表 7：5 月财政收入同比转为下降 10 图表 8：5 月财政支出同比增速“跳水” 11 5 月 6 日以来，中美贸易战升级，对市场信心产生较强冲击，5 月 PMI 创有记录以来同期新低；固定资产投资同比增长 4.4%，比 4 月低 1.3 个百分点，创 9 个月新低；工业增加值同比增长 5.0%，创年内新低，创 10 年新低。 5 月经济增长再度放缓，中美贸易战升级只是其中一个原因，货币政策和财政政策均受多重因素掣肘也是重要因素，特别是包商银行被接管事件雪上加霜，6 月经济下行压力仍然较大。按照目前数据推算，二季度 GDP 同比仅增长 6.0%左右， 处于合理区间的下限。 如果要实现 2019 年要为 2020 年全面建成小康社会“打下决定性基础”的目标要求，下半年不仅贸易战有所缓和，还必须加力稳增长。我们预计，7 月中旬， 即 6 月经济数据公布之际，一系列稳增长政策将会出台，下半年经济增速高于上半年值得期待。 一、5 月经济再度放缓，6 月下行压力仍然较大 5 月经济增长再度放缓，规模以上工业增加值同比增长 5.0%，比 4 月回落 0.4 个百分点，创年内新低，创 2009 年 3 月以来新低（历年 1-2 月合并计算）。 图表 1：5 月工业增加值同比增速创年内新低 工业增加值:当月同比 工业增加值:当月同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 08-02 09-03 10-03 11-03 12-03 13-03 14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 19-03 资料来源：Wind，华融证券。 5 月工业生产增速放缓，主要受当月工作日同比减少、中美贸易战升级出口交 货值增长放缓等因素影响，高技术产业增加值同比增长 9.4%，比 4 月回落 1.8 个百分点。 请务必阅读正文之后的免责声明部分5 月虽然半数以上行业增长加快，41 个大类行业中，22 个行业增加值增速比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 月加快，列入统计的 605 种主要工业产品中，有 325 种产品产量实现同比增长， 增长面比4 月扩大4.4 个百分点，但受中美经贸摩擦升级以及市场预期降低的影响， 工业品出口增长放缓，汽车、手机等部分主要行业和产品下降或低速增长，未来工业生产增长面临的下行压力进一步加大。 二、投资需求回落幅度较大，消费亮点突出 5 月投资需求增速回落幅度较大，消费需求增速回升幅度较大，出口增速小幅上升，总体看，需求主要受投资需求影响有所下滑。 （一）投资需求同比增速回落幅度较大 1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 5.6%，增速比 1-4 月回落 0.5 个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长 5.3%，增速比 1-4 月回落 0.2 个百分点。1-5 月制造业投资同比增长 2.7%，增速比 1-4 月提高 0.2 个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4%，增速比 1-4 月回落 0.4 个百分点。 5 月，固定资产投资同比增长 4.4%，比 4 月低 1.3 个百分点，创 9 个月新低； 其中，房地产开发投资同比增长 9.2%，比 4 月回落 2.9 个百分点。 图表 2：1-5 月投资增速回落幅度较大 资料来源：Wind，华融证券。 （二）消费亮点突出 5 月社会消费品零售总额同比名义增长 8.6%，比 4