基础化工行业半年度策略：行业景气高点已过，安全与环保监管有望重塑供给端.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 上半年化工行业回顾 4 化工行业景气高点已过，行业利润开始下滑 4 一季度盈利总体上行，子行业盈利能力分化明显 5 化工行业 2019 年下半年展望 5 投资增速开始上行，龙头企业出现扩产态势 5 需求存在下行压力，消费刺激政策出台 6 安全环保监管升级，化工行业供给端有望迎来新一轮重整 7 安全环保监管升级，染料及中间体供给将进一步收紧 9 染料行业呈现寡头垄断格局，供给持续收缩 9 下游纺织服装保持稳定，保障染料需求 10 安全环保监管升级，染料行业景气有望保持高位 11 受益上游扩产，PTA 盈利有望提升 13 PTA 需求有望保持稳定 13 上游 PX 扩产有望提升 PTA 盈利 13 需求复苏、环保收紧，农药行业有望迎来增长 15 粮食价格提升有望带动农药需求复苏 15 安全环保升级推动供给收缩，农药龙头有望受益 15 芯片国产化推动电子化学品需求 16 我国电子化学品需求旺盛 16 政府扶持与产业转移推动电子化学品加速国产化 17 投资策略与重点公司 19 维持行业“同步大市”的投资评级 19 行业投资主线 19 重点公司 20 风险提示 20 图表目录 图 1：GDP 增长态势 4 图 2：工业增加值同比增速 4 图 3：化学原料及制品业收入利润增速 4 图 4：化学行业PPI 指数 4 图 5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法） 5 图 6：化工各子行业毛利率环比变化 5 图 7：化工各子行业净利率环比变化 5 图 8：化学原料及制品业固定资产投资增速 6 图 9：房地产新开工面积与销售面积累计增速 6 图 10：房地产投资累计增速 6 图 11：汽车产量累计增速 7 图 12：彩电、空调产量增速 7 图 13：冰箱、洗衣机产量增速 7 图 14：布产量累计增速 7 图 15：分散染料生产竞争格局 10 图 16：活性染料生产竞争格局 10 图 17：我国分散染料产能及开工率 10 图 18：我国活性染料产能及开工率 10 图 19：纺织服装业主营收入 11 图 20：化纤产量累计同比 11 图 21：我国涤纶长丝表观消费量 13 图 22：我国涤纶长丝产能产量 13 图 23：我国纺织服装零售额 13 图 24：我国纺织服装出口态势 13 图 25：我国PTA 产能及产量 14 图 26：PX 价格走势 14 图 27：PTA 产品价差走势 14 图 28：我国农药行业自 2017 年开始复苏 15 图 29：世界粮食价格指数 15 图 30：部分农产品价格开始上行 15 图 31：我国农药产量下滑 16 图 32：农药板块毛利率 2017 年以来大幅提升 16 图 33：我国电子制造业维持较快增长 17 图 34：主要电子化学品市场增速 17 图 35：我国集成电路进口情况 17 图 36：半导体材料市场构成 18 图 37：我国半导体材料市场情况 18 图 38：化工行业整体估值 19 图 39：中信一级行业估值对比 19 表 1：近年来我国出台主要环保政策与文件 7 表 2：江苏省主要化工产品占全国产能比例 9 表 3：近年来染料行业整顿及关停企业 11 表 4：响水化工园区涉及化工品种及产能 12 表 5：2014 年以来地方政府对集成电路产业的扶持政策 18 表 6：化工行业 2019 年中期投资策略 20 表 7：重点公司估值分析表 20 上半年化工行业回顾 化工行业景气高点已过，行业利润开始下滑 受内需增长乏力、金融去杠杆、中美贸易摩擦等多方面因素影响，2018 年以来我国宏观经济面临较大的下行压力。2019 以来，宏观经济整体下行压力依然较大。今年第一季度我国的GDP 增速为 6.4%，增速较 2018 年一季度下降 0.4 个百分点。从工业增加值来看，前 4 月份 全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，增速同比下降 0.7 个百分点，环比下降 0.3 个百分点。 前 4 月份化学原料及化学制品制造业工业增加值累计同比增长 5.0%，增速同比提升 1.3 个百分 点，环比下降 0.5 个百分点。 图1：GDP增长态势 图2：工业增加值同比增速 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2006-032006-08 2006-03 2006-08 2007-01 2007-06 2007-11 2008-04 20