交运行业2019年中期策略报告：机场预期改善，航空蓄势待发.pptxVIP

;;;;图 1：头部机场飞机起飞架次占比情况 ;非航业务决定着机场真正的价值空间 机场航空服务业务由相关监管机构定价，而定价又是以覆盖成本为基本准则，所以机场的利润端则需要通过非航业务体现， 非航业务的提升以及预期是机场投资价值的关键。 由于航空服务特殊性，成长受限明显；而机场巨大的客流量为期发展零售、餐饮、广告等业务提供了先天条件；且机场的客 流相对于商超又具备自身优势： 无获客成本，因为机场属于人流密集区域，所以机场商业基本不需要营销来获客； 高净值人群，目前国内乘机需求尚未发展成大众消费，所以乘机人群具有相对高净值特点，具有较强的消费能力； 强制停留属性，候机过程属于强制停留时间，增加消费概率； 截留国外消费的关键节点，免税店的目的就是为了截留一部分国外消费，使得消费停留在国内，而机场扮演这种??色具 有天然优势，也正是免税店业务的超预期为机场非航业务带来巨大的想象空间。 非航业务占比提升是趋势 随着非航业务业态逐渐拓展，非航业务的收入占比逐渐提升是未来机场板块的趋势。以上海机场为例，2014 年以来（2014 年以前因为统计口径调整造成不可比），公司的非航空收入占比整体逐年增加（从 2014 年 50.4%增加到 2018 年的 57.4%）； 从细分项可以看出，航空服务业务的两个细分项近几年的复合增速都低于 10%，而非航收入的最大占比的商业餐饮收入复合 增长率高达 39.86%。;免税红利带动机场价值重估 免税行业是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的零售 行业。全球常见的免税店业态包括出入境免税店、离岛免税店及市内免税店。根据销售场所不同，免税店又可划分为机场免税店、 市内免税店、邮轮免税店等。 免税店在购买进口商品具有渠道优势 目前购买海外商品的渠道有：国内专柜、跨境电商、免税店、代购和海外专柜等。在传统的进口商品购买渠道中，免税店具 有明显的优势，优势主要体现在：相对于海外专柜和代购的低税率渠道，免税店具备产品渠道、售后服务更可靠的优势；相 比国内专柜、跨境电商又具备成本优势。 国内专柜渠道成本最高，该渠道要承担进口环节的关税、消费税、增值税，主要综合税率在 25%-50%不等； 跨境电商成本相对较低，渠道的税收方式不同，通过海外 B2C 直邮方式发货的征收行邮税、通过保税仓途径发货的征收 跨境电商综合税。行邮税征收对象是入境旅客行李物品和个人邮递物品，物品价值在 5000 元以下（20 种不予免税商品 除外）可以免除行邮税，若物品总价值超过额度则需对超出部分征收行邮税（主要税率在 3%-50%不等）。跨境电商综合 税免征关税，进口环节增值税和消费税按法定应纳税额的 70%征收。 海外专柜购买商品与代购渠道，如未被抽检则可以实现避税，但是被抽检的情况下对于超额部分按照判定税率缴纳行邮 税（分为 3%、25%、50%三挡）。 瞄准消费回流，国内免税产业具有较大空间 从全球角度看，2017 年全球免税销售额为 680 亿美元，2018 年免税消费预计将达到 5000 亿元人民币。 根据商务部数据，2018 年，中国居民境外购买免税商品总体规模超过 1800 亿元，预计占全球免税市场销售额的 36%。而同时国内 免税市场的规模仅为 395 亿元，我国 2018 年免税消费额占到全球的仅 8%左右。所以消费回流还有很大的空间，国内免税市场会保 持快速增长。;;免税业务将成为机场流量变现的最佳通道 2017 年 3 月，白云机场进境免税店开标，免税提成比例大幅超预期； 2018 年 3 月，浦东机场 T2 航站楼原免税协议到期，新协议签订后扣点率大幅提高。 上海机场免税新协议中规定，2019 年 1 月 1 日始至 2025 年 12 月 31 日合同期内保底销售提成总额为 410 亿，其中 T2 航站 楼 2019 年起采用 42.5%提成率，T1 航站楼 2022 年起采用 42.5%提成率，卫星厅自启用日起始采用 42.5%提成。 从上海机场可用面积指标看现在已经投入使用的面积为 4567 平米，2022 年T1 投入使用将增加 3286 平米，而卫星厅建成以 后面积将增加 9062 平米，产能瓶颈逐渐打开。 表 1：上海机场免税店面积规划;;;人均乘机次数还有较大提升空间 中国与美国、德国、日本等经济发达国家相比人均乘机次数还有较大的差距，说明国内的乘机需求有较大的提升空间。;图 15：京沪航线 2014 年恢复正增长 ;;昆明-上海;;航机队规模占比简单测算可以得出年内的引进计划为上百架。所以从动态的角度看，预计对供给的影响会超过存量市场。 民航总局在波音事件出现后迅速做出停飞决定，体现了国内对于航空安全的重视程度，叠加今年建国 70 周年大