从中长期看电动车平价和动力电池行业格局.pptxVIP

摘要;3;;;;测算结果：以帝豪系列为例，同级别车型中，电动车与燃油车的购车价差从2019年的5.13万元下降至2025年的0.48万元，基本实 现购置平价;;计算过程明细表：将 燃油费/电费、保养费 用、保险费用、车船 税、以年金形式折现， 残值以终值形式折现， 折现率为3%。;;;法国INERIS的一项研究数据显示，电动车与燃油车在自 燃的过程中燃烧特征相似，不存在电动车自燃危害性大 于燃油车 从放热速率看电动车略优于燃油车，从有效燃烧热与释 放HF（氟化氢）来看，燃油车略优于电动车;;得益于社会整体传播效率提升，制造效率带来成本的快速下降，颠覆性技术和产品的渗透率提升呈现明显的加速，电动车 作为一种全新的产品也展现出了非线性增长的潜力，美国智能手机从2011年的35%渗透率提升至2016年的77%，5年渗透 率提升了42%。由于汽车属于耐用品，预计大规模取代时间大于智能手机，但是不超过10年。 消费产业的快速崛起受益于爆款产品，一般新产品推广过程中，爆款产品会加速新产品的渗透率，典型案例如：iPhone 4 带动智能手机崛起、哈弗H6的热销带动SUV的增长。;;;1）假设由于补贴退坡，2019-2020年国内增速下滑至25%，随着电动车逐步实现平价，自2021年起增速出现恢复， 预计2025年国内销量达671万辆，2030年销量达1500万辆。2）对海外主要车企进行销量预测，预计随着海外车企新 车型投产，2020-2023年海外市场将保持30%以上增速，预计2025年海外销量达1676万辆，2030年达4000万辆； 3）全球汽车年销量保持在9500万左右，假设未来保持不变;18;;以中长期角度看，中期比较下游核心客户拓展情况。长期比较技术与成本管控能力，可以从客户拓展、产能投建（规模化）、 供应链管控，研发投入等方面进行对比 2018年全球动力电池装机量前10名中，具有全球竞争力的公司有只有四家：松下、LGC、CATL、三星SDI 2018年CATL与松下出货量增速较高，松下受益于model 3 的热销而CATL受益于国内电动车市场的高速增长； 从盈利能力看，LGC、松下以及三星SDI均处于盈亏线附近，而CATL的净利率在2017年之前超过20%，但随着国内补贴退 坡，CATL的净利率开始下降。;锂电池业务发展历史：1994年研发锂电池，1998年开始生产18650圆柱电池，2008年与特斯拉展开合作，2009年收购三洋电 机，成为全球最大的锂电池供应商，2014年与特斯拉合资共建Gigafactory1 “大集团，小业务”：松下的动力电池业务属于AIS板块下的能源部门，2018财年能源部门收入419亿元，仅占集团业务收入的 8%，利润率为2%，拖累集团利润率。 公司提出1万亿日元的CapEX计划，截至2018财年，投入最大的部分为AIS业务，包括投建中国、美国、日本的动力电池工厂 优势：锂电池技术积累深厚，背靠大集团资金雄厚，绑定特斯拉先发优势明显；劣势：动力电池业务收入占集团比重较小，公司难 以聚焦动力电池业务；部门臃肿，及时响应能力一般；;公司1999年进入圆柱电池领域，2008年与博世成立合资公司SBLimotive，为宝马提供方形电芯，目前主要以方形为主， 兼顾圆柱。 SDI包括两个板块业务：半导体与显示材料、二次电池业务（能源解决方案），2018年电池业务收入431亿人民币，占比 76%。 电池业务在集团占比2%-3%，由于韩国政府对储能进行大规模补贴，2018财年由亏转盈，从集团层面看，电池业务在集 团内部地位不高。;LGC为LG电子集团子公司，公司以化学和材料业务起家，2018财年收入占比63%。公司1998年开始进入锂电池领域， 技术路线以聚合物软包为主，2018财年电池业务收入403亿元，占比为23%。由于公司最初以化学材料起家，在正极、 隔膜、电解液方面技术实力雄厚。 动力电池领域高举高打，自2013年起电池业务资本开支逐年加大，2018年投入超过100亿元，总开支占比超过40%。;;11%;26;;研发费用率：该指标大致衡量潜在「技术增量」。根据近四年情况平均来看，三星SDICATL松下 LGC。 从研发费用的绝对值看，CATL小于其他三家，但差距在缩小，考虑到其他三家的二次电池业务还包 括了消费电池，实际在动力电池的研发投入可能差距不大。;对比四家机器设备折旧政策（设备占比最大），松下与CATL的折旧年限最短，折旧政策相较严格。松下（2~10年） CATL(3~10年）三星（5~10年）LGC（4~19年）。 对比平均折旧年限（整体口径），CATL最短，2018年只有4.7年，考虑到CATL在2019年将部分旧设备的折旧年限由5年变更 为4年，进一步缩短平均折旧年限，为公司在将来的