行业比较双周报第五十三期：向上空间可能大于向下空间.pptxVIP

市场观点：市场仍将波动，但向上空间大于向下空间前期抑制市场风险偏好的负面因素出现了边际变化。科创板开板、政策预期进一步提升、北上资金持 续流入、A股估值优势以及全球风险偏好提升对市场构成支撑，但是贸易摩擦这个最大的风险因素 仍未完全落地，通胀隐忧、信用风险等因素也将持续影响市场风险偏好。预计市场将继续波动，短 期仍存向下空间。但是，整体来看积极因素的影响作用强于风险因素，向上空间大于向下空间。稳增长政策预期进一步提升：5月以来政策预期已发生边际变化，但一直没有实质政策出台。 近期“允许专项债作为符合条件的重大项目资本金”，突破了专项债的使用范围，扩大了基建 项目资本金的来源，有助于发挥专项债资金的杠杆效应，撬动更多的基建投资。后续可能出台 更多的、相对灵活的政策工具运用。货币政策空间有所放开：监管层近期表态表明货币宽松的预期可能有所放开。美、澳等国货币 政策均偏向宽松，全球风险偏好整体有所提升，都有助于打开中国货币宽松的空间。北上资金持续回流：全球风险偏好提升，外加近期A股的估值优势相对明显，6月以来北上资 金持续净流入。6月底第一批“入富”可能带来20亿美元增量资金，8月MSCI再次扩容可能带 来1400亿人民币增量资金，外资净流入趋势有望延续。行业配置建议：（1）关注基建链条。专项债政策利好外加估值优势显著，短期建议关注建筑材料、 建筑装饰等行业。（2）关注消费板块。一方面关注受益贸易摩擦及物价上行影响的食品饮料、农 林牧渔等必须消费品行业；另一方面，关注可选消费中前期跌幅较大的汽车行业的优质标的。（3） 关注大金融板块的估值修复机会。科创板开板时点建议关注券商板块；保险板块有望受益近期相关 利好政策。（4）贸易摩擦对科技成长板块短空长多，建议重点关注自主创新、国防军工等方向。风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；政策落地不及预期风险。/ | 2地方政府专项债新规解读 基建拉动测算新规解读——三大亮点明确金融支持专项债项目标准，符合条件的项目可进行“专项债+市场化融资”模式。鼓励金融机构（银行、保险、项目发行单位）提供配套融资支持。允许专项债作为符合条件的重大项目资本金。基建拉动测算在转化资本金比例30%，4倍财政杠杆的情景下，《专项债通知》预计带来的2019年基建（不含电力）拉 动作用约在1.23%~2.26% 范围内。撬动基建投资资金（亿元） 含电力：拉动基建增速 不含电力：拉动基建增速杠杆倍数（资本金占项目资金比例的倒数）345专项债转换项目资本金比例10%[477.62, 878.53] 0.26%~0.48%0.31%~0.56%[636.82, 1,171.37] 0.35%~0.64%0.41%~0.75%[796.03, 1,464.22] 0.43%~0.80%0.51%~0.94%20%[955.23, 1,757.06] 0.52%~0.96%0.61%~1.13%[1,273.64, 2,342.74] 0.70%~1.28%0.82%~1.51%[1,592.05, 2,929.43] 0.87%~1.60%1.02%~1.88%30%[1,432.85, 2,635.59] 0.78%~1.44%0.92%~1.69%[1,910.46, 3,514.12] 1.04%~1.92%1.23%~2.26%[2,388.08, 4,392.65] 1.30%~2.40%1.54%~2.82%50%[2,388.08, 4,392.65] 1.30%~2.40%1.54%~2.82%[3,184.10, 5,856.86] 1.74%~3.20%2.05%~3.77%[3,980.13, 7,321.08] 2.17%~3.40%2.56%~4.71%[2,243.31, 6,149.70] 1.82%~3.36%2.15%~3.95%[4,457.74, 8,199.06] 2.43%~4.48%2.87%~5.27%[5,572.18, 10,249.51] 3.04%~5.59%3.58%~6.59%/70%/ | 3行业比较核心观点上游行业：动力煤市场价平稳库存减少，长协价有所回落，焦煤焦炭价格平稳。原油价格震荡向下， 全美原油库存持续增多，原油产量保持低位。天然气价格总体下降。金价银价波动上升。工业金属 价格总体震荡。氧化镝价格持续大幅上涨，其余稀土产品价格小幅下降。中游行业：钢价有所下跌、铁矿石价格涨幅较大，高炉开工率总体稳定。建材家居景气指数有所回 落，玻璃价格有所上升，产量同比增长。乙烯产品、氯碱价格下降，TDI回稳，MDI价格下降。全 社会用电量同比有所增加，发电耗煤量总体同比持续下降。水运指数中BDI、BCI相对平稳，BPI持 续下降