全球或将没有一处“避风港”：美国经济19年下半年展望.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 引子 4 财政预算赤字跳涨，经济增长前景堪忧 4 战略性“保参丢众”，赤字高企恐阻碍财政刺激措施 4 民主党共和党分歧依旧，2 万亿从何而来 6 经济数据的背后，全球增速的担忧 6 “稳增长”，年内降息压力逐步扩大 8 美联储不加息，9 月停止缩表 8 员工时薪提升，贸易摩擦推升通胀压力 9 非农数据大幅低于预期，年末降息概率上行 9 中美贸易争端升级，全球将无“避风港” 11 中美贸易争端梳理对比 11 A 股市场受贸易战信息影响较大，长期来看关税清单影响我国贸易升级 14 美国贸易逆差加剧，基本面受影响幅度不及中国 15 贸易战席卷全球，各国均难独善其身 16 “缓冲期”能持续多久？三季度可期，四季度未定 17 美元或将提前进入“倒 U 型”下行走势 17 美债收益率曲线短期内将持续走低 18 美股出现探顶回调趋向 19 下半年关注点盘点 20 2020 美国总统大选在即，特朗普政府还将祭出何招？ 20 中欧、中日经贸谈判进入冲刺阶段，如何影响中美经贸关系？ 21 风险提示 21 图表目录 图 1：近两年美国联邦政府财政收支及赤字状况（百万美元） 4 图 2：近 5 年美国联邦政府个人税收情况 5 图 3：2018-2019 年失业率下降，时薪稳步增加 5 图 4：三项 GDP 传统动能近五年来增速（） 7 图 5：近 5 年来美国劳动力市场变动 7 图 6：近十年美联储资产负债表规模变化情况（单位：百万美元） 8 图 7：2019 年美国 PCE 与核心 PCE 低于 2? 9 图 8：2019 年 7 月 31 日议息会议 Fedwatch 目标利率区间 10 图 9：2019 年 9 月 19 日议息会议 Fedwatch 目标利率区间 11 图 10：2019 年 12 月 11 日议息会议 Fedwatch 目标利率区间 11 图 11：中美贸易差额及在总贸易差额中占比（百万美元） 13 图 12：A 股市场对美方加征关税信息反映剧烈 14 图 13：2018 年 11 月以来对美出口占比下滑 15 图 14：加征关税往往伴随着道琼斯指数的下跌 15 图 15：贸易战期间美国贸易逆差反而加剧 16 图 16：2018-2019 年美元指数走势图 17 图 17：2018-2019 年美国国债收益率走势图（） 18 图 18：2018-2019 年标普 500 和道琼斯指数走势图 19 表 1：2018-2019 年中美贸易战进程 11 表 2：近期美国对部分国家贸易制裁措施 17 引子 2018 年投资者对全球经济的信心经历了一趟过山车。2018 年 8 月，美股刷新史上最长牛市记录，苹果、亚马逊市值相继突破万亿美元。在这之后美股进入了下行区间， 整个四季度美股三大股指下跌均超过 10%。此外欧洲市场和亚太市场股市在 2018 年全年的表现同样糟糕，欧洲STOXX600 指数全年下跌 13.2%，MSCI 新兴市场指数全年跌去 17%，国际原油市场也从 10 月开始经历了一轮暴跌，这背后是市场对于全球经济的信心转弱。10 月份国际货币基金组织下调了 2019 和 2020 年的全球预期增速。这一切似乎都在预示着全球经济的拐点将在不久的将来出现。 进入 2019 年下半年，美国的政治经济都存在着较大不确定性。首先，在失去众议院之后，特朗普的财政刺激政策（税改和基建）能否顺利推进也存在很大不确定性。其次，美联储的 5 月货币政策会议纪要延续了年初释放的鸽派信号，但由于贸易纠纷等带 来的通胀上行压力，年内降息的概率大大增加。此外，中美关系在 2019 年的走向愈发严峻，贸易战的升级无疑会对美国及全球经济走势产生很大影响。最后，大类资产价格会如何反应，信用利差走向，2020 年美国总统大选等都将是 2019 年下半年美国经济的焦点。 财政预算赤字跳涨，经济增长前景堪忧 2019 年 4 月，美国政府公布，第一季国内生产总值（GDP）年率计算初值为增长 3.2%，远高于预期，但增长的加快是由贸易逆差减少和 2015 年以来最大的未售出商品库存推动的，这些暂时性的提振因素预计将在今年晚些时候给经济带来拖累。美国财政部于 5 月 10 日周五发布了月度联邦政府收支报告，由于开支持续大于收入，2019 财年 前七个月（去年 10 月至今年 4 月）美国联邦政府的预算赤字同比大涨近 38%。摩根大通经济学家预计美国第二季度 GDP 增速会降至 2.25%，我们对此做出合理判断，美国