从欧央行到美联储，降息的潮水将至.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 北京时间 6 月 20 日 2：00，美联储宣布维持联邦基金利率于 2.25%-2.50%目标区间内不变。会议开始前，据 CME“美联储观察”预期，联邦基金利率有 17.9%可能性降至1.75%-2.00%区间，68.5%可能性降至 2.00%-2.25%区间；12 月利率区间有 33.6%可能性降至 1.50%-1.75%， 35.2% 可能性降至 1.75%-2.00%。会议结束后， 7 月降息至2.00%-2.25%区间的概率提升至 83.7%，降息至 1.75%-2.00%的概率降至 15.6%；12 月利率区间降至 1.50%-1.75%可能性提升至 40.6%，降至 1.75%-2.00%可能性下降为 26.6%。议息会议有何亮点？美国后续货币政策如何？美联储关于降息释放了怎样的信号？鲍威 尔在新闻发布会上讲了什么？对此，我们评论如下： ▍ 美联储议息会议结果 6 月维持原有 2.25%-2.50%利率区间符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC 委员投票决定将一般和超额准备金利率维持在 2.35%，同时，将联邦基金利率维持在 2.25%-2.50%目标区间内。美联储的态度进一步转鸽，将此前声明的“耐心等待”改为“密切监测，并将采取适当行动，以维持经济增长、就业市场强劲、通胀接近目标”。 ▍ 会议内容及解读 一、会议内容对比。 对比 5 月会议声明内容，美联储在 6 月份的会议声明中修改了部分关于经济情况和预期的表述，并释放出强烈的鸽派信号，对经济前景的乐观看法 “不确定性有所增强”。在对于经济活动的表述上，美联储将“经济增长稳健”改为表示“经济增速温和”。值得关注的是，5 月声明中的表述“委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”在 6 月改为“委员会将密切监测未来经济信息对经济前景的影响，并将采取适当行动，以维持经济增长，劳动力市场强劲，通胀接近 2%目标”。 过去 12 个月，总体通货膨胀率和食品、能源以外项目的通货膨胀率已经下降，并且低于 2%。基于市场的通胀补偿指标从“维持低位”（remain low）变为“有所下降”（decline）；基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。委员会继续认为经济活动持续扩张、劳动力市场强劲和通胀接近 2%对称目标可能性较大，但对这一前景的不确定性有所增加。鉴于这些不确定性和缓和的通胀压力，委员会将此前的“耐心等待”修改为了鸽派意味更明显的“密切监测、采取适当行动”。 同时，美联储下调了对于失业率、PCE、核心 PCE 的预期中值，但对于 GDP 增速的预期中值有所上浮：2020 年 GDP 增速预期中值从 1.9%调整至 2.0%，2021 年 GDP 增速预期中值维持 1.8%，GDP 增速长期预期中值维持 1.9%；2019 年失业率预期中值由 3.7% 降至 3.6%；2020 年失业率预期中值从 3.8%降至 3.7%，2021 年失业率预期中值从 3.9% 降至 3.8%，失业率长期预期中值由 4.3%降至 4.2%；2019 年 PCE 通胀预期中值由 1.8% 降至 1.5%，2020 年 PCE 通胀预期中值由 2.0%降至 1.9%，2021 年 PCE 通胀预期维持 2.0%，PCE 通胀长期预期中值维持 2.0%；2019 年核心 PCE 通胀预期中值从 2.0%降至 1.8%，2020 年核心 PCE 通胀预期中值从 2.0%降至 1.9%，2021 年核心 PCE 通胀预期中值维持 2.0%。 美联储的观望态度可能来源于通胀的持续走弱和消费，即便 GDP 可能略有改善，但也存在不确定性：美国 4 月核心 PCE 同比增长 1.6%，预期 1.6%，前值 1.6%，2019 年 1 月到 4 月，该指标均低于美联储设置的 2%的通胀目标；美国 5 月核心零售环比、新屋开工、个人储蓄数据均有所提升；GDP 方面，美国一季度实际 GDP 年化季环比好于预期和前值，但可持续性不强。本次会议美联储官员的意见发生较大分歧，对于 2019 年底联邦基金利率，8 位票委希望维持目标利率区间位 2.25%-2.50%，7 位票委希望调整区间至1.75%-2.00%；2020 年底联邦基金利率预期区间中值 2.0%-2.25%，2021 年底联邦基金利率预期区间中值为 2.25%-2.50%，对于 2020 和 2021 年的预期点阵仍然较为离散。对 比强烈的是，9 位票委预期 2020 年底前将降息，而 3 月点阵图传递的信息是 2020 年将加息一次。 表 1：美联储 6 月声明对比 5 月声明 5 月声明 6 月声明 劳动力市场