信用债专题：金融供给侧进行时，同业存单未来四大猜想.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 同业存单概述 4 诞生背景 4 属性 4 同业存单的发展情况 5 同业存单现状 7 发行人情况 7 期限结构 7 到期情况 9 持有人情况 10 同业存单链条及风险分析 13 负债端 13 资产端 14 同业存单的现存问题 15 同业存单市场的有效性 16 二级流通市场 16 一级发行市场 17 同业存单业务未来展望 19 美国 CDs 发展经验 19 我国同业存单展望 20 风险提示 22 图表目录 图 1：2013 年以来同业存单发行情况 5 图 2：截至 2019 年 6 月 9 日债券存量统计 6 图 3：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单发行人统计（单位：个） 7 图 4：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单存量统计（单位：亿元） 8 图 5：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单参考收益率期限结构统计（单位：%） 9 图 6：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单到期情况统计（单位：亿元） 9 图 7：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单持有人情况统计（单位：亿元） 10 图 8：截至 2019 年 6 月 9 日同业存单持有人商业银行明细（单位：亿元） 11 图 9：截至 2018 年末发行人同业负债占比分布情况 13 图 10：同业存单资金流动套利链条 14 图 11：此处录入标题 15 图 12：“包商银行”事件前后同业存单交易情况（单位：亿元） 16 图 13：“包商银行”事件前后同业存单认购情况（单位：%） 17 图 14：“包商银行”事件前后同业存单发行情况（单位：亿元；%） 18 图 15：美国 CDs 规模统计 19 图 16：美国银行破产数量和 CDs 规模统计 20 表 1：截至 2019 年一季度末基金持有同业存单情况汇总 1 11 表 2：截至 2019 年一季度末基金持有同业存单情况汇总 2 12 表 3：截至 2018 年末银行同业存单业务占比情况 13 表 4：美国 CDs 发展阶段 19 5 月 24 日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布公告，对包商银行实行接管，接管期限一年。个人储蓄存款本息得到全额保障，各项业务照常办理不受影响； 5,000 万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5,000 万元-1 亿元的同业负债仅兑付本金；1 亿元-20 亿元的同业负债仅兑付 90%本金；20 亿元-50 亿元的同业负债兑付 80%本金；超过 50 亿元的同业负债兑付 70%本金。该公告对银行业的同业业务产生较大影响，投资者开始密切关注同业存单的风险水平，本文将针对同业存单进行详细分析，为投资者提供一定借鉴和参考。 同业存单概述 在介绍同业存单前，本文先简单介绍一下银行同业业务。银行同业业务指以金融同业为客户开展以资金融通为核心的各项业务，主要包括同业存放、同业拆借、买入返售 （卖出回购）、同业存单、中间业务（如同业代付）等。其中，同业存放是场外业务， 是银行间为了结算或者借款而发生的非标准化业务，一般时间较长；同业拆借是银行间为了满足存款准备金需求而进行的融资，是在场内直接进行的，一般期限较短，大多为隔夜或 7 天，一般不超过 1 个月；买入返售和卖出回购是以债券等金融资产质押融资交易，也是在银行间市场完成；同业存单是一种在场内完成的标准化的“同业存放”，指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具，也可以在二级市场流通，或者进行卖出回购。自从 2013 年推出以来， 其发行规模迅速增长，已经发展成为商业银行主动管理负债的重要工具。 诞生背景 同业存单是我国存款利率市场化分步改革的产物，同业存单诞生前，我国货币市场产品主要包括同业拆借、债券回购和同业存款，同业拆借和债券回购期限多为 1 个月以内，3 个月以上资金交易多为同业存款。同业存款为场外交易品种，市场化程度太低， 难以观测和监管，使得货币市场中长端参考利率缺失，亟需公开、透明、可观测的中长端利率。2013 年 12 月 8 日，中国人民银行发布《同业存单管理暂行办法》，12 月 12 日， 国家开发银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分别发行了首期同业存单， 标志着我国同业存单的正式问世。 属性 同业存单是通过全国银行间拆借中心交易系统发行，采用电子化方式，操作便利且操作风险较低，发行要素公开透明，可以公开发行或定向发行，一般从询价、认购到缴款仅需三天时间，发行效率高。 在诞生初期，同业存单可