风电行业投资策略：景气持续，趋势变化.pptxVIP

核心结论：一个短期变化、两个长期趋势行业：三北解禁、电价抢开工，景气高运营商：装机意愿强（配额+IRR）整机商：招标价格企稳回升，盈利修复短期变化：中 观行业景气高行业：度电成本成为竞争因素运营商：关注度电成本和运维整机商：系统解决方案、运维趋势一：竞价 时代趋势二：多市 场并存行业：三北复苏、中东部常态化、海上运营商：主体多样化整机商：产品系列、开发能力2目 录1、行业回顾：政策周期弱化2、短期变化：中观行业景气或传递到微观企业盈利3、长期趋势：竞价时代、多市场并存4、投资建议：优选符合行业趋势的龙头5、风险提示3行业回顾与展望：政策周期主导?风电行业发展回顾与展望：2020年前，强政策周期；2020年后，平价驱动+政策周期4/来/源/：/C/WE/A/，/中/泰证/券/研究所行业回顾与展望：政策周期主导?风电行业发展回顾与展望：2020年前，强政策周期；2020年后，平价驱动+政策周期2011，脱网事件导致监 管趋严；2013，行业整 顿完成，招标放量； 2015，标杆电价首次下 调引起抢发抢装潮2016，弃风率上升首次红色预警；2018，红六省变红三省；2019年电价抢开工规模60GW+（市场预期2年内并网）周期驱动 表现形式2003，特许权招标；2005，取消最低 电价中标；2009，实施标杆电价消纳不配套到消纳上升到政治高度 电价政策（并网→开工→并网）平价接力，政策影响趋弱，周期弱化不完善产业政策的纠偏 以及不合适的电价政策 (并网要求苛刻)周期本质(政策纠偏)产业发展初期鼓励政策(引导和成长期)5/来/源/：/C/WE/A/，/中/泰证/券/研究所行业回顾与展望：全球需求?全球装机：2018年全球风电新增装机51.3GW，同降4.1 ，连续三年下滑图表：全球历年风电新增装机（GW）6/来/源/：/G/WE/A/，/中/泰证/券/研究所行业回顾与展望：政策周期弱化?需求、供给、技术三因素决定研究框架：需求影响估值、供需决定盈利、技术左右供需格局7/来/源：/中/泰证/券/研究所目 录1、行业回顾：政策周期弱化2、短期变化：中观行业景气或传递到微观企业盈利3、长期趋势：竞价时代、多市场并存4、投资建议：优选符合行业趋势的龙头5、风险提示8结构调整致2016、2017年装机下滑?受抢装回调和弃风限电等影响，2016、2017年连续两年国内风电新增装机同比下滑图表：中国历年风电新增吊装容量（GW）9/来/源/：/C/WE/A/，/中/泰证/券/研究所结构调整致2016、2017年装机下滑?弃风限电：2016年开始实行风电预警制度，三北吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆红色预警图表：中国历史弃风限电情况及展望10/来/源：/能/源局/，/中泰/证/券研/究/所结构调整致2016、2017年装机下滑?弃风限电：2016年开始实行风电预警制度，三北吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆红色预警图表：风电投资监测预警指标计算方法（2016年）11/来/源：/能/源局/，/中泰/证/券研/究/所结构调整致2016、2017年装机下滑?中东部建设期不确定：中东部前期项目开发相对繁琐，同时建设周期较长（三北：9个月，中 东部：12-18个月）图表：中国中东部（含南方）风电装机情况12/来/源：/能/源局/，/中泰/证/券研/究/所2018年行业开始反转?2018年行业反转：2018年国内风电新增装机21.14GW，同增7?图表：中国历年风电新增装机情况13/来/源/：/C/WE/A/，/中/泰证/券/研究所中东部常态化?中东部常态化：2018年是风电建设区域转移第三年，中东部装机逐步理顺，节奏趋于常态化图表：2018年各区域装机变化情况（GW）14/来/源：/能/源局/、/各地/发/改委/，/中泰/证/券研/究/所三北继续解禁?三北解禁继续解禁：2019年吉林解除红色预警，“红三省”变为“红二省”，三北重启图表：三北红色预警区域变化及其历年装机情况（GW）15/来/源：/能/源局/、/各地/发/改委/，/中泰/证/券研/究/所电价抢开工?抢并网：中国存量风电项目88GW，其中已开工46GW图表：中国存量项目规模分析（GW）总计：88GW16/来/源/：/B/NE/F/，/中/泰证/券/研究所历年电价政策?风电标杆电价：2009年开始实施，2015年首次下调，2019年全面竞价图表：中国风电电价政策演变17/来/源：/能/源局/、/发改/委/，中/泰/证券/研/究所存量项目收益率可观?风电项目收益可观：当前系统成本和2018年电价下，IV类区收益率可达18.8 ，吸引力强图表：IV类资源区内部收益率的影响因素分析其他假设：利用小时2000、补贴拖欠3年、 贷款利率4.9 、70 贷款比例18/来/源：/中/泰证/券/研究所风电行业景气持续?整机