交通运输行业5月数据点评：5月子行业数据表现差异化.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 航空机场 3 航空 3 机场 6 港口航运 11 港口 11 油运 11 集运 13 干散货运输 14 快递物流 16 生产物流 16 消费物流：快递 17 公路铁路 20 公路 20 铁路 23 风险提示 25 航空机场 航空 受中美贸易摩擦不确定、宏观经济下行压力影响，5 月板块表现低迷。5 月至 6 月 21 日， 沪深 300、交运指数分别下跌 2.03%和 4.49%，其中航空子板块下跌 5.87%，明显跑输指数。一方面中美贸易摩擦仍存不确定性，5 月至今人民币兑美元贬值 1.8%；另一方面，5 月末公布 PMI 回落到荣枯线以下，二季度 4 月、5 月份经济数据持续走弱，经济下行、通胀上行压力均有所加大，商务客需求或受影响；基本面不确定性加剧，市场风险偏好降低。 图表1： 2019 年初至今航空板块股价走势 30 20 10 0? -10 -20 2019/1/12019/1/82019/1/15 2019/1/1 2019/1/8 2019/1/15 2019/1/22 2019/1/29 2019/2/5 2019/2/12 2019/2/19 2019/2/26 2019/3/5 2019/3/12 2019/3/19 2019/3/26 2019/4/2 2019/4/9 2019/4/16 2019/4/23 2019/4/30 2019/5/7 2019/5/14 2019/5/21 2019/5/28 2019/6/4 2019/6/11 2019/6/18 航空VS沪深300 中国国航VS沪深300 南方航空VS沪深300 春秋航空VS沪深300 吉祥航空VS沪深300 资料来源：Wind、 图表2： 中国航空煤油出厂价（含税） 图表3： 美元兑人民币中间价 201720182019 2017 2018 2019 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000  (美元/人民币) 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 2017 2018 2019 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3 月 4月 5 月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind、 资料来源：Wind、 5 月经济数据表现继续回落，基本面不确定性加剧。5 月工业增加值当月同比+5.0%，低于华泰宏观团队预期 0.8 个百分点、低于 Wind 一致预期 0.5 个百分点。4 月、5 月当期PMI 连续环比回落，对应 4 月、5 月工业增加值同比增速也连续回落；5 月社会消费品零售总额增速+8.6%，节假日错位、CPI 维持高位、减税降费是数据回升主因，我们认为短期回升是修复而非反转；1-5 月制造业投资累计同比+2.7%，较前值提高 0.2 个百分点； 基建投资累计同比+4%，较前值回落 0.4 个百分点。二季度 4 月、5 月份经济数据持续走弱，华泰宏观团队认为，经济下行、通胀上行压力均有所加大，叠加贸易摩擦不确定性带来的汇率波动风险，基本面不确定性加剧、市场风险偏好降低。 5 月航空需求相对稳健，国内、国际客座率同比均回升。各公司公布 5 月生产数据，需求表现有所回暖，六家 A 股上市航空公司的供给/需求同比各增长 9.2%/10.4%（1-4 月供给、需求累计增速分别为 9.5%/9.4%），总客座率同比改善 0.8 个百分点，国内、国际同比各改善 0.5/1.7 个百分点。我们分析 5 月行业需求改善的原因主要有：1）“五一”小长假的调整，刺激部分自费客需求延迟至 5 月体现；2）预计各航司票价政策相对稳健，实际售价并未大幅提升。 图表4： 上市公司月供给、需求增幅变化图（2017-2019 年 5 月） 图表5： 上市公司客座率变化图（2017-2019 年 5 月） y%) ASK（2017年）ASK（2018年） ASK（2019年） y%) ASK（2017年） ASK（2018年） ASK（2019年） RPK（2017年） RPK（2018年） RPK（2019年） 18 13 8 3  1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月  (%) 2017年 2018年 2019年 88 86 84 82 80 78 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：公司