A股城农商行面面观.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 A 股城农商行图谱 1 上市时间：集中于 2016 年之后 1 区位分布：城商以发达城市为主，农商主要集中于苏南地区 1 规模：城农商行头部机构，资产规模千亿以上量级 2 资源禀赋：股东优势，区域赋能 4 股东背景：地方国资+当地实业龙头 4 业务定位：深耕本地市场，区域市占率领先 5 盈利增长：依托区域经济增长和同业扩表模式 6 盈利分析：城商行积极、农商行稳健 7 归因比较：杠杆驱动，城商行低费用，农商行高息差 7 息差分析：城商行看区域，农商行看战略 9 成本比较：聚焦城农商行管理、风控水平差异 12 资产质量：区域经济分化下的走势背离 13 静态分析：账面数据乐观，潜在分化加大 13 动态分析：区域深度绑定，地区经济及债务情况决定资产质量走势 16 股价与估值：从成长逻辑到分化趋势 18 估值：扩张模式带来成长属性，过往估值显著高于板块均值 18 股价：信用事件后，城农商行股价走势相对较弱 18 展望：经营模式重构，估值分化拉大 19 风险因素 20 投资建议 20 插图目录 图 1：A 股城农商行上市时间一览 1 图 2：12 家 A 股上市城商行区位分布 2 图 3：7 家 A 股上市农商行区位分布 2 图 4：国内商业银行总资产分布（2018N） 3 图 5：国内商业银行贷款余额分布（2018N） 3 图 6：A 股上市城农商行 ROE 水平排序（2018N） 7 图 7：A 股上市银行一级资本充足率及杠杆率（A/E）比较（2018N） 8 图 8：A 股上市城农商行营业收入结构拆分（2018N） 9 图 9：商业银行不良贷款率分地区情况（2017） 15 图 10：上市农商行所在县区 GDP 增速情况 15 图 11：上市城农商行不良率变化情况（2018 较 2017） 16 图 12：2018 年全国各省 GDP 增速同比变化情况 16 图 13：A 股上市银行估值情况 18 图 14：2019 年以来上市各类银行涨幅情况 19 图 15：A 股上市城商行估值情况（PB-ROE） 19 图 16：A 股上市农商行估值情况（PB-ROE） 19 表格目录 表 1：A 股城农商行上市时间一览 2 表 2：上市城商行资产规模及排名（资产规模顺序） 3 表 3：上市农商行排行榜（资产规模顺序） 4 表 4：上市城农商行第一大股东情况（2019Q1） 5 表 5：A 股上市城农商行本地贷款集中度及贷款市场份额（2018N） 6 表 6：上市城农商行盈利及资产增长情况（2018N） 6 表 7：A 股上市银行 ROE 拆分（2018N） 8 表 8：A 股上市农商行 ROA 归因分析（利润表项目/平均总资产，2018N） 8 表 9：上市银行息差及收付息率比较（息差顺序，2018N） 9 表 10：A 股上市银行资产和负债结构（2019Q1） 10 表 11：上市城农商存贷款结构（2018N） 11 表 12：上市城农商行各类成本指标比较（2018N） 12 表 13：上市银行拨备缺口测算（2018N） 15 表 14：上市银行近五年资产质量变化情况 17 表 15：不同层级政府融资平台债务资金来源结构 18 表 16：2019 年上市城农商行主要限售股解禁日期 20 2016 年以来，A 股上市银行快速扩容，城农商行成为其中主力。本篇报告系统性地梳理和比较了 A 股新上市城农商行经营情况，并对相关银行股的近期投资和交易情况进行了全面分析。 ▍ A 股城农商行图谱 A 股城农商行：区域银行龙头，资本市场新贵。目前，共有 19 家城农商行在 A 股上市，包括 12 家城商行和 7 家农商行。其中：（1）上市时间：除“老三家”城商行外，其余均集中于近三年上市；（2）区位分布：12 家城商行中，10 家分布于省会城市，2 家位于计划单列市；7 家农商行中，6 家集中于江苏南部地区，1 家位于计划单列市；（3）规模体量：上市城农商行总资产都在千亿规模以上，细分排名看，城商行为行业前 40 名/共 134 家，农商行为 10-30 名/共 1262 家。 上市时间：集中于 2016 年之后 目前，共有 19 家城农商行在 A 股上市，包括 12 家城商行，7 家农商行。除南京、宁波和北京银行“老三家”城商行于 2007 年上市外，其余城农商行均是 2016 年以后逐步上 市（2016 年最为集中，共计 8 家）。成分股方面，目前有 9 家城商行（上海、宁波、北京、 江苏、南京、杭州、长沙、成都和贵阳银行）纳入沪深 300 指数。 图 1：A 股城农商行上市时间一览 资料来源：Wi