通信行业深度报告运营商演绎：剖析电信运营商的“前世、今生与未来”.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 历史沿革与股权架构分析 5 从七雄纷争到三足鼎立 5 港股上市资产为各家运营主体，联通 A 股包含资产有所差异 6 基础经营情况 8 发展阶段：行业由成长走向成熟 8 资本支出：技术创新推动投资规模上升，非技术创新支出三家存在结构性差异 10 2.2 运营成本：三家运营商表现类似，运营压力显现，降本增效迫切 16 传统业务比较 23 移动通信业务：竞争策略有差异，流量增长显瓶颈 23 固网宽带业务：竞争加剧，中国移动增长有亮点 26 创新转型战略 28 中国移动：“大连接”战略扎实推进，“四轮驱动”成效显著 28 中国电信：IDC、云计算以及 IPTV 在国内市场遥遥领先 29 中国联通：混改引入战略合作伙伴，力求新业务突破 31 投资建议 33 风险提示 33 图表目录 图 1：三大运营商历史沿革 5 图 2：通信运营商变革时间轴 6 图 3：中国移动股权结构 6 图 4：中国电信股权结构 7 图 5：中国联通股权结构 8 图 6：中国移动历史股价情况（前复权） 9 图 7：中兴通信历史股价情况（前复权） 9 图