公用事业行业投资策略_政策调整渐入尾声_改革红利转忧为喜.pdfVIP

報告吧 行业报告 | 行业投资策略 公用事业 证券研究报告 2019 年02 月19 日 投资评级 政策调整渐入尾声，改革红利转忧为喜 行业评级 强于大市(调高评级) Part 1 电力 上次评级 中性 回顾2018 年指数表现，水电＞火电＞电力＞上证综指＞公用事业，水电、 作者 火电股领先大盘，龙头股涨势明显。火电板块基本面已过至暗时刻，政策底 于夕朦 分析师 显现，改革红利将在未来逐步释放，市场化制度激发企业活力，存量机组受 SAC 执业证书编号：S1110518050001 益于十三五期间燃煤机组停建缓建政策，上市公司经营情况有所好转。 yuximeng@ 展望2019 年，我们预计全社会用电量增速5.5% 。电力体制改革红利将持续 行业走势图 释放，淘汰的燃煤机组、关停的燃煤自备电厂电量将转移给存量优质机组。 沿海地区能源“双控”将促进外购水电、火电增长。电力市场化交易继续扩 公用事业 沪深300 大，减税降费将为电价压力腾挪出一定的空间，避免度电利润被进一步挤压。 3% 电力现货市场+配额制+平价上网政策出台，将促进新能源消纳。 -2% -7% 我们预计 2019 年动力煤消费量共计增加 7081 万吨，同期动力煤新增产量 -12% 预计达到8000 万吨，因此我们判断2019 年动力煤价格中枢有望继续下移， -17% CCI5500 含税价格中枢将下降至570 元/吨，位于绿色区间。 -22% -27% 水电板块我们看好稀缺的大水电资产以及高分红股的防御价值。电改持续推 2018-02 2018-06 2018-10 进或将打开售电空间，关注三峡集团深度参与重庆电网整合带来的投资机 资料来源：贝格数据 会。我们认为“新机组核准冻结引发的对中长期成长空间的担忧”是 2017 年以来核电运营标的估值持续走低的主要原因，2019 年大概率为重启转折 相关报告 之年，核电发展一旦重回正轨，龙头运营标的或有30%以上的估值修复空间。 1 《公用事业-行业研究周报:支持民