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[Table_Page] 公司深度研究|消费者服务Ⅱ
证券研究报告
。
[Table_Title] [Table_Invest]
【广发海外】海底捞（06862.HK ） 公司评级 买入
当前价格 17.20 港元
处于快速扩张期的火锅行业龙头 合理价值 21.08 港元
[Table_Summary]
核心观点： 报告日期 2018-12-28
餐饮市场规模大但集中度低，海底捞发展潜力大
中国餐饮业体量庞大，中式餐饮是最大组成部分，2017 年规模突破3 [Table_BaseInfo]
万亿，其中火锅超过13%并预计逐步提升。火锅行业中大众火锅占比最高， [Table_PicQuote]
相对市场表现
但中端消费火锅的发展潜力较大。目前火锅行业高度分散，且以川渝火锅
为主，海底捞作为火锅餐饮龙头企业，发展潜力较大。 12%
6%
良好品牌形象和强大人力资源管理体系为海底捞的核心竞争力 0%
12/17 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18
-5%
火锅行业对前端人员依赖程度低，易于实现规模化。海底捞定位差异 -11%
化服务，充分发挥一线服务人员能动性，经由前端驱动后端模式快速回应 -17%
消费者变化。公司良好的盈利分享机制能充分调动员工积极性。我们认为 海底捞 恒生指数
良好的品牌形象和强大的人力资源管理体系是公司的核心竞争力。
公司拥有充足开店空间，且长期盈利能力较为稳定
[Table_Author]
分析师： 欧亚菲
海底捞单店表现优异，翻台率领先于同行，客单价持续提升。公司目 SAC 执证号：S0260511020002
前拥有约400 家以上门店。结合可比同行门店数量，我们认为公司短期至 SFC CE No. BFN410
少能开出800 家门店，
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