海外宏观专题_全球或已进入主动去库存共振阶段.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2019 年1 月6 日 证券研究报告 [Table_Title] 全球或已进入主动去库存共振阶段 海外宏观专题 [Table_Summary] 报告摘要：  2018 年全球经济特征之一是美国与非美分化。2018 年受税改因素提 振美国经济保持强劲势头，截止2018 年3Q 美国实际GDP 同比增速 为3.0% ，创三年新高。非美经济整体放缓，截止2018 年3Q 中欧日 英实际 GDP 同比增速分别为 6.5%、1.7%、0.1%、1.5%，而中欧日 英2017 年实际GDP 同比增速分别6.9%、2.4%、1.9%及 1.7%。 [Table_Author] 分析师： 张静静  经济分化映射了库存周期错位。从库存周期角度看，本轮美国与非美 SAC 执证号：S0260518040001 的库存周期明显错位：目前主要非美经济体或已跟随中国进入主动去 010 库存阶段，但美国或仍处于被动补库存阶段。上一次中美库存周期的 zhangjingjing@ 明显错位发生在2005-2008 年。 分析师： 周君芝  目前全球或已进入主动去库存共振阶段，历史上类似阶段资产走势会 SAC 执证号：S0260517030004 有两点共性。全球或将不晚于今年 3 月进入主动去库共振阶段，且不 SFC CE No. BNV557 排除目前已经处于该阶段。前四次中美（全球）主动去库存共振阶段， 021 各类资产走势的共性只有两点：一是长端利率债收益率下行；二是美 zhoujunzhi@ 元指数走强。 请注意，张静静并非香港证券及期货事务监察委员会的注 与历次主动去库存共振相比，本轮主动去库存共振阶段或面临更差的 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 流动性环境。若叠加这一因素评估，我们预计在本轮主动去库存共振 [Table_DocReport] 结束前，美元或仍保持强势，但美债能否持续走牛、黄金是否延续当 相关研究： 下的涨势则存在不确定性。此外，美股估值仍高，预计将延续跌势。 “流动性”收紧已成海外核心 2018-12-20