海外资产专题_如何理解黄金_原油跷跷板走势_.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2019 年1 月14 日 证券研究报告 [Table_Title] 如何理解黄金、原油跷跷板走势？ 海外资产专题 [Table_Summary] 报告摘要：  2018 年4Q 油价重挫但黄金收涨，二者缘何出现背离？原油是通胀的 主要推动力之一，黄金具有抗通胀功能，逻辑上原油与黄金应该保持 [Table_Author] 高度正相关特征。但2018 年4Q 国际原油价格重挫期间，COMEX 黄 分析师： 张静静 金反而明显收涨。并且历史上，油价与金价走势的背离也曾多次出现。 SAC 执证号：S0260518040001 如何理解原油与黄金的长期相关性和短期走势的 “跷跷板”特征？ 010  黄金与原油的历史相关性特征：长期高度正相关但节奏错位；短期不 zhangjingjing@ 稳定。国际油价与金价的长期相关度高达81.5%，但二者250 日滚动 分析师： 周君芝 相关性则在-84.8%~92.0%之间波动。此外，黄金与原油牛熊市高低点 SAC 执证号：S0260517030004 出现时间并不一致。 SFC CE No. BNV557 021  原油价格与黄金价格存在关联的内在机制是什么？美元计价货币体系 zhoujunzhi@ 下，黄金走势主要受美国实际利率驱动。实际利率等于名义利率与通 请注意，张静静并非香港证券及期货事务监察委员会的注 胀之差，由于美国名义利率始终未低于0，因此通胀对实际利率的影响 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 高于美国实际GDP 增长等其他因素。由于原油价格历史波动极大，因 [Table_DocReport] 此原油是全球通胀的主要推动力，因此影响了黄金价格的长期走势。 相关研究：  黄金与原油为何会出现节奏错位和短期背离？一则美国实际利率对高 全球或已进入主动去库存共 2019-01-06 油价的反馈存在时滞，因此黄金与原油走势存在节奏错位，比如牛市 振阶段:海外宏观专题 高点错位；二则油价经常同时反映通胀预期和经济增长预期；三则黄 从前两轮大牛市看黄金未来 2018-12-15 金具有避险功能、原油属于风险资产，因此投资者时常在油价急剧下 前景:2019 年度资产展望 跌阶段看多黄金资产。2018 年11-12 月随着WTI 原油价格重挫，美国 实际利率中枢下移、市场风险偏好转差；油价企稳后，美国实际利率 [Table_Contacts] 止跌、市场风险偏好改善。表明近期金油的“跷跷板