固定投资那些事儿之四_若19年中央以基建托底经济_增量资金从何而来_.pdfVIP

報告吧 行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 证券研究报告 2019 年01 月22 日 投资评级 若 19 年中央以基建托底经济，增量资金从何而来？--固定投资那些事 行业评级 强于大市(维持评级) 儿之四： 上次评级 强于大市 中央若以基建托底经济，关注基建资金来源的“两强一未知” 作者 唐笑 分析师 2019 年预计基建资金来源中有三个值得关注的潜在增长点，此处称为“两强一未 SAC 执业证书编号：S1110517030004 知”。“两强”指代政府性基金（专项债部分）和一般公共财政支出，根据我们预测， tangx@ 两项合计增量占2018 年预估基建资金来源总额约8.75% ，也就是说，如果其他基 岳恒宇 分析师 建资金来源在保持综合平衡，即增量为0 的情况下，“两强”合计增量有望带动基建 SAC 执业证书编号：S1110517040005 资金来源增速8%以上。 yuehengyu@ 肖文劲 联系人 政府性基建专项债部分或构成2019 年基建资金来源主要增量 xiaowenjin@ 新增专项债限额方面，2015-2018 年每年新增限额分别为0.1/0.4/0.8/1.35 万亿。 行业走势图 在 2018 年年底的中央经济工作会议中，发言稿中有“要强化逆周期调节”、“较大 幅度增加地方政府专项债券规模”等表述，“较大幅度”四字首次被提及，因此市场 建筑装饰 沪深300 多数预估2019 年专项债新增额度限额在2 万亿以上，即至少超过2018 年新增额 0% 度限额0.65 万亿。 -5% -10% 2018 年 11 月底，非政府债券形式债务仅余0.26 万亿，且一般债同样可以用来置 -15% -20% 换非政府债务，我们认为 2019 年新增专项债较往年相比将主要以增量资金为主。 -25% 同时，由于专项债在近年才被鼓励发行，过往专项债资金利用结构可能参考有限， -30% 因此若中央决定以基建来托底经济，则新增专项债对应资金的使用上或将显著偏向 -35% 2018-01 2018-05 2018-09 基建相关分项。 资料来源：贝格数据 一般公共预算支出同样可对2019 年基建资金来源形成显著支持 相关报告 20