航空投资三板斧_旺季_预期和改革.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 交通运输 | 航空 推荐 （维持） 旺季、预期和改革 2019 年01 月16 日 航空投资三板斧 上证指数 2570 核心观点： 行业规模 我们提出航空投资三板斧：短期博弈旺季，中期交易预期差，长期坚守改革。 占比% 短期看，航空股迎来情绪和数据的改善，可积极博弈 “春运躁动”；中期看， 股票家数（只） 8 0.2 大航隐含估值和风险偏好已经处于极低水平，但需求冲击和盈利预期的调整并不 总市值 （亿元） 2826 0.6 充分，推荐 1-1.5X PB 区间交易预期差；长期看，控总量调结构以及票价改革持 流通市值（亿元） 2567 0.7 续兑现，竞争格局优化产生长期，大航看2-3X PB。 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.8 -13.3 -29.7 正文： 相对表现 -2.7 -1.2 -2.3 (%) 航空 沪深300 1、短期：情绪+数据改善，博弈 “春运躁动” 20 （1 ）情绪：春运躁动 10 0 从策略的角度，由于中国特有的天气、假期、政策和统计机制，A 股往往出现“春 -10 -20 季躁动”，但未必和基本面有本质关系；全年主线在四月之后，即春季策略才是 -30 全年策略。鉴于此，我们也提出航空业年度投资逻辑：“春运躁动、淡季布局”。 -40 Jan/18 May/18 Aug/18 Dec/18  春运躁动（1-2 月）：1 ）航空需求度量困难，市场往往通过客座率、收益同 资料来源：贝格数据、招商证券 比跟踪需求；2 ）春运是仅次于暑运的全年第二旺季，春节错位导致数据不 相关报告 可比（至少需要观测1-2 月累计数据）；3 ）业绩处于全年最长的真空期（大 1、《再谈航空股的投资价值—宏观下 航典型年报/季报为3.30/4.30 ）。需求度量困难、春运小旺季、高频数据不可 行中的独立行情》2018-11-27 比、业绩真空期、市场情绪高涨，航空往往迎来“春运躁动”。 2 、《六问油价对航空股的影响—淡化 波动，享受贝塔》2018-11-18  淡季布局（3-4 月）：1 ）公商务需求转暖：公商务是航空需求中波动最大的 部分，虽然春运结束后总需求进入淡季，但公商务需求伴随开工逐步回暖， 此时可通过草根调研预判全年需求。2 ）定期报告兑现：由于航司成本调整 和 Q4 淡季因素，一季报比年报更重要。3 ）政府政策：夏秋换季于 3 月底 正式执行，总量供给逐步明晰，提价政策逐步落地。4 ）航司策略：大航披 露全年运力供给增速指引和收益管理策略。3-4 月淡季航空迎来重要的观测 窗口，市场形成全年预期，板块表现维持相应的风格和趋势直至暑运 （4-9 月）。 袁钉 010 从2000-2018 历史数据看，A 股1-2 月均有较高的上涨概率。即使不考虑高频数 yu