口蹄疫疫苗行业专题_龙头企业保持领先地位_未来受益于下游周期上行.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2018 年12 月28 日 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 口蹄疫疫苗行业专题：龙头企业保持领先地位 未来受益于下游周期上行 [Table_Author] 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021 021 gfwangqian@ shqianhao@ 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  我国口蹄疫疫苗行业的前世今生：产品质量赶超国际水平 市场化疫苗受益养殖规模化提升加速渗透 我国口蹄疫疫苗行业经历了四个阶段，见证了我国口蹄疫疫苗产品质量赶超国际水平，市场化疫苗占比不断提 升。第一阶段：2011 年以前属于政府招采苗时代，企业主要采用转瓶培养技术导致难以大规模生产，产品质量受生 产技术限制；第二阶段：2012-2014 年，生物股份率先技术突破享受技术红利成为行业龙头，成为我国口蹄疫疫苗 生产制造标杆，领导我国口蹄疫疫苗生产企业进行工艺升级；第三阶段：2014-2016 年，口蹄疫疫苗生产厂家纷纷 完成工艺改造推出市场化疫苗。第四阶段：2016-2017 年：养殖规模化叠加养殖盈利高位市场苗渗透率持续提升。  口蹄疫疫苗行业现状：竞争加剧下口蹄疫猪OA 双价苗替代机遇显现，未来受益于下游周期上行 目前我国获得口蹄疫生产批文的企业均已全面实现悬浮培养工艺，其中生物股份、中农威特等企业细胞浓度和 稳定性等生产指标已达到国际领先水平，口蹄疫疫苗行业龙头保持领先地位，后发竞争者市占率提升的行业竞争格 局正在形成。而随着规模养殖场口蹄疫市场苗渗透空间逐渐饱和，叠加 2018 年 3 月以来猪价快速下跌导致市场苗 销售周期性逐步显现。在此背景下，亚洲 I 型退出生产和猪 OA 二价苗推出为率先获得批文企业生物股份、中农威 特再次提供机遇。同时天康生物、中牧股份等企业纷纷开展猪OA 二价苗新兽药申请审批。  口蹄疫疫苗行业的未来：疫苗企业强强联合 带动口蹄疫疫苗生产技术继续升级 口蹄疫疫苗行业的高毛利吸引了越来越多的疫苗制造企业通过设立合资子公司方式建设口蹄疫新厂以获得口蹄 疫生产资质，其中包括国际动保巨头进入我国口蹄疫疫苗生产行业争夺中国市场，我国口蹄疫疫苗行业强强联合局 面正在形成： 2018 年3 月勃林格、北京康牧众诚、中农威特合资成立陕西梅里众诚建设我国首家采纳BSL3+新标 准设立的口蹄疫疫苗工厂；2018 年4 月中牧股份、普莱柯、中信农业共同出资成立中普生物专攻口蹄疫基因工程疫 苗技术。疫苗企业的强强联合有望带动口蹄疫疫苗生产技术继续升级。  投资建议： 受 2018 年非洲猪瘟疫情扩大的影响，加速了生猪养殖产能去化，另外大型养殖企业具备更优良的防疫体系， 建议关注规模场客户销售占比高，口蹄疫疫苗产品质量具备领先优势的市场苗龙头生物股份。  风险提示 非洲猪瘟疫情范围扩大风险；猪价上涨不达预期风险；产品审批进度不达预期风险等； 识别风险，发现价值