零售连锁药店行业专题报告_行业快速整合背后的资本力量.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 医药生物 推荐 （维持） 行业快速整合背后的资本力量 2018 年12 月28 日 零售连锁药店行业专题报告 上证指数 2483 四大药店相继上市引起资本对连锁药店行业高度关注。我们认为连锁药店行业集 中度提升背后的两大推手即为政策和资本。二级市场四大上市药店资本运作路径 行业规模 较为公开，本篇报告则重点梳理一级市场投资药店的资本行为。一二级市场上资 占比% 股票家数（只） 275 7.7 本对药店的追逐推升了药店收购价格，尤其是高瓴资本的强势介入对行业格局造 总市值 （亿元） 29137 6.8 成较大影响。短期虽然影响上市药店的收购扩张，但我们判断资本投资药店的狂 流通市值（亿元） 21883 6.3 热期已经过去，后续将趋于理性，仍然看好二级市场零售药店板块，相关标的： 行业指数 益丰药房、老百姓、一心堂，大参林。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.4 -29.0 -24.3 ❑ 药店行业集中度提升两大推手：政策与资本。政策： （1 ）监管趋严。（2 ） 相对表现 -5.7 -15.4 0.8 药店分级管理政策加快行业洗牌。资本：一二级市场资金助推行业整合。 (%) 医药生物 沪深300 30 ❑ 一级市场四类资本角逐药店。 （1 ）金融投资机构：以高瓴、基石、摩根士丹 20 10 利、华泰等专业投资机构为代表。 （2 ）区域连锁龙头：如甘肃众友、漱玉平 0 民、正和祥、唐人医药等。 （3 ）医药工业企业：天士力旗下产业基金、河北 -10 神威制药等。 （4 ）互联网巨头：阿里健康。 -20 -30 Dec/17 Apr/18 Aug/18 Dec/18 ❑ 资本投资药店目的与方式不尽相同。 （1 ）高瓴和基石两大资本系通过资本运 资料来源：贝格数据、招商证券 作打造药店拼盘，谋求整体上市。投资药店多以全资收购或控股为主。 （2 ） 相关报告 金融投资机构如摩根士丹利、华泰等追求投资收益，以参股为主。 （3 ）区域 1、《招商医药比较研究系列之一—从 连锁龙头注重规模扩张，多以全资收购和控股为主。 （4 ）医药工业企业和互 日本仿制药发展经验看中国》 联网巨头看中药店终端价值，追求产业协同，投资以参股为主。 2018-12-26 2 、《每周药事2018 年第 52 周—回 避政策为主，消费属性企业有望抬 ❑ 资本投资药店在2017 年下半年最为活跃。经我们统计，除高瓴和阿里健康之 头》2018-12-23 外，其他主力资本投资药店的活跃期在 2017 年，尤其是 2017 年下半年最为 3 、《 医 药 生 物 行 业 周 报 活跃，进入2018 年后明显减弱，我们分析 2018 年其他资本活跃度降低可能 （12.17-12.21 ）—临近年底避险情绪 上升，关注错杀个股》2018-12-16 因为高瓴和阿里大举进入推升药店板块估值使得其他资本投资偏谨慎。 ❑ 高瓴资本一枝独秀，成为药店投资力度最大的资本方。高瓴资本自2017 年下 半年介入药店行业，凭借资金优势快速整合，目前门店规模 11610 家，覆盖 省份2 1 个，已成为全国规模最大的连锁药企。 李勇剑 0