A股市场8月份投资策略报告：政策向“稳”倾斜，机会来自估值.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 经济数据边际改善，国内经济增长承压 4 经济景气度偏弱，生产仍有回落压力 4 出口增速回落，进口仍处低位 4 消费表现超预期，投资仍有下行压力 5 减税降费效果渐显，利润增速仍将维持低位 6 直面经济压力，稳增长不改定力 8 业绩难现改善预期，中小市值板块仍存压力 10 基金二季度仓位变动：消费的拥挤狂欢 12 总体仓位：规模略增，仓位微降 12 板块配置：减持中小创，抱团 50、300 12 行业配置：消费配置创新高，减持 TMT 13 市场判断：风险来自预期和基本面，机会来自估值提升 15 贸易摩擦再起，对美影响越来越大 15 大势研判：政策应对将是市场的主要机会来源 16 资金博弈风格切换，深股通持续净流入 16 图 目 录 图 1：工业增加值同比增速回升偏快 4 图 2：采矿业、制造业、公共事业同比增速均有所回升 4 图 3：出口增速小幅回落 进口增速略有回暖 5 图 4：对美进口同比增速小幅回落 5 图 5：国五换国六背景下，社零同比增速大幅回升 5 图 6：汽车同比升幅明显 5 图 7：收入增速回落拖累利润增速 7 图 8：仅中游制造业利润率增速回落偏快 7 图 9：2018、2019 年截至 7 月 31 日主板预喜情况 10 图 10：19Q2 创业板中报业绩预告净利增速降幅收窄 10 图 11：市值赋权和上市公司家数赋权下中报预告预喜情况占比 11 图 12：19Q2 偏股型基金规模占 A 股流通市值比重略有提升 12 图 13：19Q2 偏股型基金仓位微幅下降 12 图 14：中小创业板仓位创新低 13 图 15：19Q2 各行业仓位变动情况 14 图 16：19Q2 各行业仓位水位图(2010 年至今) 14 图 17：价值 3000 亿美元拟加征关税商品 2018 年进口额占比 15 图 18：6 月 20 日以来北上资金“沪出深入”态势或将扭转 17 经济数据边际改善，国内经济增长承压 国内二季度 GDP 同比增速由一季度的 6.4%小幅回落，虽 6 月经济数据表现亮眼但超预期的经济数据背后仍有隐忧，经济下行压力犹存。从三驾马车看，贸易端对经济的拉动作用小幅弱化；消费端，虽仍是拉动 GDP 增速的主要力量，但较一季度对 GDP 的拉动作用边际再度走弱；而投资对GDP 的拉动作用回升偏快。整体来看，上半年经济仍运行在合理区间之中，但全球经贸摩擦不确定性对出口、制造业就业的冲击犹存，政府财力对逆周期调节政策力度的制约仍在，在企业投资意愿偏弱与居民终端需求不足的背景下，实体经济仍有一定下行压力。 经济景气度偏弱，生产仍有回落压力 从生产端看，6 月工业增加值同比增速为 6.3%，较前两月大幅回升，既有基数效应的影响，又与逆周期调节政策的大幅发力有关。从结构上看，采矿业、制造业、公共事业同比增速均有所回升，考虑到采矿业权重较小，制造业是拉动本期生产的主要力量。展望未来，从 7 月政府债券发行力度来看，专项债与一般债均有一 定程度的下滑，逆周期调节政策力度有所弱化；而从基数效应来看，去年 7 月工 业增加值环比增速较 6 月小幅回升，故而生产增速仍有一定回落压力。 图 1：工业增加值同比增速回升偏快 图 2：采矿业、制造业、公共事业同比增速均有所回升 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 出口增速回落，进口仍处低位 出口方面，以美元计，6 月出口同比增速-1.3%，较上月小幅回落，外需扩张动能的放缓以及贸易摩擦负面效应的显现是拖累出口增速的主要原因。此外，对东盟地区的出口增速有所回升，这或许与经贸摩擦升级背景下产业链转移引致的贸易需求有关。展望未来，IMF 再度下调全球经济增长预期 0.1 个百分点，全球经贸摩擦不确定性犹存的背景下，出口增速仍将承压。进口方面，6 月进口同比增速 -7.3%，较上月跌幅略有收窄，但依旧偏低，主要是受国内经济扩张动能偏弱影响。从数量看，原油、铁矿石同比增速小幅回升，而大豆、铜同比增速则有所回落。展望未来，在国内需求仍待提振的背景下，我国进口增速或将低位徘徊。而贸易顺差在我国扩大对外开放态度不减的情况下，或将呈收窄态势。 图 3：出口增速小幅回落 进口增速略有回暖 图 4：对美进口同比增速小幅回落 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 消费表现超预期，投资仍有下行压力 从需求端看，消费方面，上半年社零同比增长 8.4%，较一季度末回升 0.1 个百分点，其中 6 月社零同比增长 9.8%，较上月大幅回升 1.2 个百分点，而实际社零增速也回升了 1.5 个百分点至 7.9%，主要是受国五换国六背景下，企业与经销商去库存力度加