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长城证券
长城证券 4
目录
TOC \o 1-1 \h \z \u 投资：制造业投资弱企稳，基建拉动恐不及预期 6
消费：汽车拖累消费 9
供给端：工业增加值创新低 10
7 月数据反映经济形势不容乐观 12
风险提示 13
长城证券 5
图表目录
图 1： 固定资产投资累计同比增速 6
图 2：制造业投资、房地产开发投资与基建投资 6
图 3： 制造业投资：农副产品加工业、纺织业 7
图 4：制造业投资：化学原料及制品业、金属制品业、非金属制品、计算机通信及电子 设备业 7
图 5：制造业投资：通用制造业、专业设备制造业、汽车制造业、电器机械及器材制造 业 7
图 6： 图 7：
图 6：
图 7：
图 8：新开
图 9：
图 10：
图 11：
图 12：
图 13：
图 14：
图 15：
图 16：
图 17：
图 18：
图 19：
房地产投资开发与商品房销售同比增速 8
工与土地购置面积同比 8
土地出让金收入 8
地方政府专项债额度 8
社会消费品零售总额增速 9
商品零售、餐饮收入与网上零售增速 9
商品零售、餐饮收入与网上零售增速 9
工业增加值增速 10
按企业类型划分的工业增速（累计同比） 10
按行业划分的工业增加值增速 11
主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色 11
主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱 11
主要产品增速：机床、集成电路、汽车 11
投资：制造业投资弱企稳，基建拉动恐不及预期
1-7 月固定资产投资同比增长5.7,增速比1-6 月份回落0.1 个百分点，环比与上月持平。
其中，制造业投资增速 3.3，较 1-6 月提高 0.3 个百分点；房地产开发投资完成额增
速 10.6，较 1-6 月份回落 0.3 个百分点；基建投资增速 3.8，较 1-6 月回落 0.3 个百分点。
图 1： 固定资产投资累计同比增速
图 2：制造业投资、房地产开发投资与基建投资
( )( )( )18 1.2 30
( )
( )
( )
161 25
16
14
12 0.8 20
10 15
0.6
8
10
6 0.4
4 5
0.2
2 0
2014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072014-112015-012015-032015-052015-07
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2018-09
2018-11
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
累计同比 季调环比（右轴）
制造业 房地产 基建
长城证券 6
资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所制造业投资增速 3.3，较 1-6 月提高 0.3 个百分点，连续三个月弱回升
资料来源：Wind，长城证券研究所
资料来源：Wind，长城证券研究所
6 月的 3.8小幅回升至 4.7 。分行业看，占制造业投资比例较大的行业中，汽车行业累
计同比增加 1.8，较前值改善 1.6 个百分点，持续 4 个月同比改善，计算机、通信和电
子设备增速 10.5，较前值改善 2 个百分点。制造业投资对应着企业的资本开支，说明汽车、计算机、通信和电子行业的资本开支较其他行业提升较快。
从企业利润角度观察，工业企业利润持续下滑，同比增速低至-2.4 ，PPI 落入负区间， 工业品价格走弱，工业企业利润上行前景堪忧。而利润领先于投资，企业利润持续下滑对制造业投资无法形成有力支撑。外需方面，全球经济均有所下滑导致外需不振，即便中美贸易摩擦当前出现缓和，9 月部分商品关税加征推迟至 12 月，贸易摩擦仍然对出口产生较大冲击。在当前内外均有阻滞的情况下，制造业投资仍出现弱企稳迹象，一定程度上受益于二季度减税降费政策的提振。7 月底政治局会议强调“稳定制造业投资”，后续有望持续有政策出台对鼓励和刺激制造业投资，在减税降
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