电力行业2019年7月份电力统计数据点评：用电增速如期回落，水电开工率持续高增.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 需求端：二产用电增速如期回落，拖累整体增速 1 单月用电增速回落，环比涨幅高于历史中值 1 月除一产外用电增速均回落，二产增速如期严重下滑 1 各地区用电增速均回落 3 供给端：装机及投资完成额增速均下滑 5 水电高出力及需求疲软挤压火电利用小时下行 6 月用电增速或反弹，维持全年 4.0%预测 9 风险因素 9 投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2016～2019 年全国单月发、用电量增速情况 1 图 2：2016～2019 年单月用电量情况及模拟（亿 KWh） 1 图 3：2014～2019M1-7 全国各产业用电增速 2 图 4：2014～2019M1-7 四大高能耗行业用电增速 2 图 5：2015～2019 年二产单月用电环比变动情况 3 图 6：2015～2019 年三产单月用电环比变动情况 3 图 7：2015～2019 年居民单月用电环比变动情况 3 图 8：2014～2019M1-7 各类地区单月用电增速（%） 4 图 9：2015～2019M1-7 全国电源及电网投资比例 5 图 10：2015～2019M1-7 全国各类机组投资比例 5 图 11：2015～2019M1-7 电源及电网累计投资同比变动情况 5 图 12：2016～2019M1-7 电源累计投资同比变动情况 5 图 13：2019M1-7 全国各类机组利用小时及增速 6 图 14：2016~2019M1-7 全国火电单月利用小时 6 图 15：2016~2019M1-7 全国水电单月利用小时 6 图 16：2019M1-7 水电大省利用小时变动 6 图 17：2019 年全国单月用电增速及预测 9 图 18：2003~2019 年 GDP、用电增速及弹性预测 9 表格目录 表 1：2016~2019M1-7 全社会分行业用电增速及用电量占比 2 表 2：2015～2019M1-7 全国各省市用电增速比较 4 表 3：2019M1-7 全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况 7 表 4：2018~2019 年各省市火电利用小时变动情况 8 表 5：重点电力公司盈利预测及估值 9 ▍ 需求端：二产用电增速如期回落，拖累整体增速 单月用电增速回落，环比涨幅高于历史中值 2019 年前 7 月，全社会用电量 40,652 亿 kWh，同比增 4.6%，增速较前 6 月下滑 0.4 个百分点；7 月单月用电量 6,672 亿 kWh，同比增 2.7%，增速较 6 月用电增速 5.5%大幅下滑 2.8 个百分点。月度环比来看，7 月单月用电量环比 6 月上升 11.4%，涨幅高于2005~2018 年 10.4%的环比波动中值 1.0 个百分点。 图 1：2016～2019 年全国单月发、用电量增速情况 图 2：2016～2019 年单月用电量情况及模拟（亿 KWh） 15% 10% 5% 16M1-216M4 16M1-2 16M4 16M6 16M8 16M10 16M12 17M3 17M5 17M7 17M9 17M11 18M1-2 18M4 18M6 18M8 18M10 18M12 19M3 19M5 19M7 -5% 全社会用电量 全国发电量 火电发电量 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 实际 模拟 差值（右轴） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 16M1-216M917M517M1218M819M4-600 16M1-2 16M9 17M5 17M12 18M8 19M4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 -10% 资料来源：中电联、 资料来源：中电联、 7 月除一产外用电增速均回落，二产增速如期严重下滑 前 7 月，一产、二产、三产及城乡居民用电增速分别为 5.2%/2.8%/9.1%/8.8%，对增长的贡献度分别为 1.2%/41.6%/30.9%/26.3%。7 月单月，一产、二产、三产及居民增速分别为 5.4%/1.2%/7.6%/4.6%，环比 6 月增速分别变动 1.6/-3.7/-0.5/-1.1 个百分点，一产、二产、三产及居民对 7 月单月同比增长贡献度分别为 2.2%/31.2%/44.9%/21.7%。与我们在 6 月电力数据点评中所预测的一致，7 月二产用电增速出现较大下滑，导致单月用电增速快速回落；三产及居民成为拉