胆小鬼游戏：日韩贸易战背后的政经角力与投资机遇.docxVIP

内容目录 相互“拉黑”之后，日韩对决步入中场 3 说不尽的爱恨情仇，日韩纠葛的历史与未来 4 冲突的前因：韩国与日本的恩怨史 4 矛盾的激化：韩国的莽撞试探与日本的果断报复 5 日本的杀手锏：三种关键材料掐住韩国半导体的咽喉 6 日韩贸易战的深远影响 8 日韩对决：一场“胆小鬼游戏” 8 短期内对全球经济的影响 9 短期内对半导体行业的影响 11 长期内对全球经济的影响 12 长期内对半导体行业的影响 13 “日韩斗法”下的中国半导体产业新机遇 14 图表目录 图 1：日韩关系发展重要事件时间顺序 3 图 2：“韩国劳工案”终审判决后事件发展 4 图 3：设立在日本驻韩使馆前的少女像 5 图 4：半导体制造工业流程图与关键材料可能影响环节 7 图 5：日本企业占据了 72%的光刻胶市场 7 图 6：2018 年韩国进口金额占比-分国家 9 图 7：2018 年韩国出口金额占比-分国家 9 图 8：8 月 2 号后，韩国综指 4 个交易日累计跌 5.43% 10 图 9：日经 225 呈现下降趋势 10 图 10：韩企 OLED 领域市占率高达 89.5% 11 图 11：韩企 DRAM 领域合计市占率达 73.3% 11 图 12：DRAM:DDR3 与 NAND 现货价格一个多月来上涨 9.54%和 5.27% 11 图 13：历次半导体大事件均对存储芯片价格产生影响 12 图 14：日韩间经贸联系紧密，相互依赖度高 12 图 15：日本对美国光刻胶出口量最多 13 图 16：2020 年 OLED 全球产能分布预测 13 图 17：申万半导体行业呈现涨幅 14 表 1：日本对韩国实行出口限制的三种材料 6 表 2：韩企用于 OLED 面板的原料供应商有半数是日企 8 表 3：“胆小鬼游戏”博弈模型 8 表 4：日韩贸易战中，A 股半导体行业相关受益标的 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 相互“拉黑”之后，日韩对决步入中场 2019 年 6 月 29 日，G20 峰会在日本大阪举行。日本作为东道主，在峰会上发挥“主场外交” 优势，联合各个会议参与国家共同发布了《大版宣言》，表明各国维护多边机制，坚持自由贸易的原则，也反应了东亚各国推进区域经济一体化，实现区域内投资与贸易自由化的决心。然而，7 月 1 日，日本突然单方面宣布将从 7 月 4 日起对出口韩国的三种半导体原材料进行 管制，单方面制裁将日韩贸易摩擦推升至新的阶段。8 月 2 日日本再将韩国移出贸易“白名单”，日韩对决的波及范围和影响深度已经不再局限于少数公司和少数产业。8 月 12 日，韩国的重磅反击如期而来，韩国政府正式宣布将日本从其出口管理优待对象清单中剔除，并在贸易伙伴分级上对日本作降级处理。至此，日韩两国已“互相拉黑”，场面僵持不下。 日韩双方僵持不下的背后，是经济上的双输格局和政治上的精明算计。时至今日，日韩对决已经步入中场阶段，“拉黑”之后未再出狠手，但两国磋商也始终无法达成一致。这将对全球贸易秩序和半导体供应链有将会带来怎样的持续冲击？我们需要围绕着日韩两国的历史纠葛、当前的政治和经济博弈、半导体产业特点等进行分析。 图 1：日韩关系发展重要事件时间顺序 资料来源：韩联社，朝日新闻，新华社， 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 说不尽的爱恨情仇，日韩纠葛的历史与未来 为什么日本选择在G20 峰会之后突然宣布对韩国进行出口管制？为什么专门挑选半导体生产线中的三种材料突下狠手？冰冻三尺，非一日之寒。日本对韩国长达几十年的吞并和殖民历史，建 交近 60 年来的盟友与敌对关系，韩国近 20 年来的半导体逆袭之路， 财阀、政客、民众间的爱恨情仇交织在一起，将日韩两国关系臵于火上炙烤，日韩冲突的未来路在何方？ 冲突的前因：韩国与日本的恩怨史 1910 年 8 月，日本迫使大韩帝国签订了《日韩合并条约》，正式吞并了朝鲜半岛，开始了长 达 30 多年的殖民。二战期间，日本更是大量掠夺朝鲜劳动力、强征慰安妇，整个朝鲜半岛都成为了日本侵略战争的牺牲品。 1965 年，日韩两国正式建交，并达成了《日韩请求协定》：即日本通过向韩国提供无偿、有偿的经济合作资金来解决财产请求权问题。也即日本对韩国进行战争赔偿。双方最终决定， 日本提供 3 亿美元无偿援助、2 亿美元有偿援助以及 3 亿美元商业贷款，一次性解决韩国受害者索赔问题，而韩方应当放弃索赔权，接受“经济合作”。 90 年代，