百事可乐案例分析.docxVIP

Case2:PepsiCo Changchun Joint Venture PepsiCo Changchun Joint Venture Case2:PepsiCo Changchun Joint Venture 1. Describe the case briefly. 1993 年，中国进行一系列改革，股权合资经营作为一种新的企业形式建立 起来。1994 年 6 月，百事可乐东亚地区财务副总裁安德里·哈沃斯基于对中国政 治和经济市场前景的预测，收集了关于在中国长春建立股权合资经营公司的资 料，其中包括反映百事可乐公司财务状况、营运能力的相关数据表格。 表一和表二提供百事可乐的财务报告——损益表和资产负债表；表三提供 百事可乐谅解备忘录城市图。表四是长春合资经营公司计划的资本支出、折旧 和摊销的预测；表五是与其他百事可乐合资公司的比较；表六，列出了远期汇 率预测表，主要提供跨国集团的汇率变动对集团内部贸易的影响分析数据；表 七，从对合资公司的营业费用和存货的预测，来考虑经营活动对未来现金流量 的影响；表八提供的是预计营运资本变化情况；表九是瓶箱净押金的估计。 财务部根据以上表格分析未来 12 年百事公司的预计净现金流量，想要通过 运用资本预算方法--净现值法和内含报酬率法，以此为基础来预测公司未来盈 利情况，从而判断投资决策的合理性和可行性。 2. Use the information in the case to construct NPV and IRR analysis on the proposed Changchun bottling joint bottling joint venture. Based on the results, what would be your decision on the proposed Changchun joint venture? (Excel version) 见 Excel 表二（第二题） 其中： 一、税率的选择 合资公司从盈利的第一年起两年内免税（允许亏损递延），两年后，合资 公司将享受三年内减税 7.5%，以后将需要交纳 15%的全额赋税，而且，一项新 的当地税收政策在 2001 年生效，预测是 3%的税率。因此，1999 年、2000 年税 率为 7.5%，2001 年税率为 7.5%+3%=10.5%。自 2002 年以后为 18%。 0 PepsiCo Changchun Joint Venture 2、调整后税前净营业利润 一旦估计的税前净营业利润率超过 11%，则需要对超过的进行调整，按照 11%来调整。 3、考虑瓶箱定金对营业毛流量的影响 每年的瓶箱定金都是公司现金流入来源之一，因此计算时要考虑。 4、剔除通货膨胀的影响 通货膨胀会导致货币购买力下降，从而影响项目投资价值，本案例中所有 预测的数据都包含了通货膨胀的影响，包含通货膨胀影响的现金流量成为名义 现金流量，不含通货膨胀影响的现金流量成为实际现金流量，我们先消除一年 的通货膨胀，然后用名义（含有通胀）的资本成本进行折现。 5、折现率的选择 百事可乐用 13%作为加权平均资本成本，中方合作者回报率目标是 20%。 百事可乐决定用折衷的 16%作为合资公司的回报率目标。 不考虑 2006 年以后终值的净现值长春合资公司的 NPV -43894 不考虑 2006 年以后终值的净现值长春合资公司的 IRR 13.40% 考虑 2006 年以后终值的净现值长春合资公司的 NPV 184701 考虑 2006 年以后终值的净现值长春合资公司的 IRR 24.60% 结论：根据 Excel 表得知在不考虑终值的时候，即从短期来看，NPV 为负 数，IRR期望报酬率 16%，所以不应当投资。但是在考虑终值的情况，即从长 期来看，NPV 为正数，IRR期望报酬率 16%，应当投资。公司应该从长远的角 度出发，可以投资。 3. Use the information in the case to construct NPV and IRR analysis on the JV from PepsiCo’s point of view.(Excel version) 一、站在百事可乐母公司角度，利润主要由两部分构成：一部分是合资企 业所分配的利润，另一部分是向合资企业供应浓缩液产生的利润。 1 PepsiCo Changchun Joint Venture 百事可乐母公司现金流量由其在合资公司中的占比所得，而合资公司 的净现金流在上题已经得出。 通货膨胀的处理方法和上一题基本相同，不同的是，由于母公司在美 国，所以站在母公司的角度用的是 3.5%的通货膨胀率。 另外，母公司使用的折现率为 13%，即母公司的加权资