浅谈管理层收购.docxVIP

2006?学年论文 （本科生） 题 目 浅谈管理层收购 学生姓名 罗恒波 学 院 管理学院 专 业 行政管理 级 别 2004 评 语 指导教师（签字） 答辩小组意见 答辩委员会 负 责 人（签字） 成 绩 学院（盖章） 200 年 月 日 浅谈管理层收购 摘要：管理层收购作为一种整合资源的有效手段，使闲置资产得到了合理配置， 优化了产业结构。然而就目前我国的商业环境而言，实施管理层收购仍然困难 重重，完善我国的现有商业环境，健全现有各种相关法规将有助于我们更好的 实施管理层收购。 关键词：管理层收购 资产 制度 商业环境 时间无法停止，人类智慧的提升也不会停滞不前，科学技术的飞速发展给 人类带来了战胜大自然的砝码和互相竞争的契机。在这漫漫的历史长河中，人 类发明了电灯泡、火车、计算机等高科技产品；人类登上了遥不可及的月球； 飞出了银河系。这一系列壮举为人类发展和创造另外一个生存空间奠定了基础； 伴随着这一系列人类智慧的结晶，货币从起初纯粹充当一般等价物的功能发展 到今天的虚拟货币，流转于股票市场和证券市场等一系列交易场所，它不仅是 人类用来交易的工具，它还见证了人类所创造的劳动成果，人类的发展始终都 将与此相伴。鉴于它如此重要以及长远发展的目标，各国都非常重视与之相关 的一系列交易活动。为了能更好的控制货币流向、鉴于政府的威信与号召力， 世界各国普遍采取了重商主义代表人物托马斯孟与威廉斯塔福国家干预政策的 主张，瞬间国营企业纷纷出现在各国企业界，由政府聘请职业经理人为其经营 企业。在国营企业创办的初始阶段，它确实带来了成效，解决了企业所面临的 危机。然而经过数百年的发展与腐蚀，国营企业已经不能使企业走出困境，国 家干预的做法已经不能发挥它应有的作用，相反却给企业带来了各种弊端，经 理人对企业的松散经营、企业产权不清晰、资产闲置等。由于没有合理的使用 资源，所以存在很大的帕雷托改进的空间。随着经济体制改革的深入，国有经 济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。国有资本将会彻底退出竞 争性产业领域，这将有利于社会资源的有效配置。 如果一种制度不但不能给使用者带来好处，相反还会给使用者造就麻烦， 那么这种制度就应该被新的制度所取代，再加上帕雷托改进的存在使得国企的 管理层不得不想办法谋求出路。经过各国学者、专家的努力奋斗，伴随着亚 当·斯密《国富论》的面世，他有关政府不干预经济、经济自由放任的主张为 陷于困境中的国营企业送来了导航灯，各国企业先后采用了他政府不干预企业 活动的主张，纷纷实行企业民营化，使企业的经营者成为企业的所有者，更好 的激发了管理者与员工的积极性。从此，民营化成了很多处于困境中的国营企 业的奋斗目标。然而如何实现国营企业民营化依然是困惑国企改革的大问题。 正如前面所说，人类智慧不会停滞不前，针对国企改革所遇到的上述问题，各 国学者、专家以及企业界精英引入了管理层收购（MBO）。从此，如何搞好管 理层收购成了人们所关注的焦点。然而由于各种原因，管理层收购并不是一帆 风顺的，在这过程当中产生了不少值得重点关注的问题。 2004?年，中国国内 对管理层收购（MBO）这种产权改革方式进行了中国范围内的大讨论，这场以 郎咸平质疑?TCL?和海尔的产权改革为起点，以“郎顾之争”为高潮，最后由政府 出台一系列讲话和政策为结果的大讨论，对于?MBO?在中国改革的作用，国家 对于?MBO?的态度，中国国有企业产权改革的态度等等方面，都产生了深远的 影响。此后国资委对?MBO?采取了暂停和谨慎的态度。 一、 管理层收购的概念 从国有企业集体承包或个人承包制，到现代企业制度，延至股份制，企业 管理层的人力资本价值都得不到明确的衡量和体现，无法建立长期信心、企业 安全感和成就感。管理层在寻求企业产权明晰的运营之路时，也开始探索如何 体现个人人力资本价值的问题，管理层收购（MBO，Management Buyout）应 运而生。 MBO?是指公司管理层利用借贷所融资本或股权交易收购其经营公司的行为。 通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者。 管理层收购作为杠杆收购的一种，被视为改善企业现金流状况的一个好方 法。该方法兴起于上个世纪?60、70?年代经济危机和股市泡沫洗礼之后的西方各 国。进入?80?年代后，MBO?更被视为减少公司代理成本和管理者机会风险成本 的可行手段而得到迅速发展。到?80?年代末，800?家美国大公司中，管理层几乎 无一例外地持有本公司股票，其中?111?家公司管理层持股比例达?3%以上（在西 方，一般认为?3%以上持股比例可达到控股要求）。到?90?年代，MBO?又被众多 学者、专家视作完善公司治理结构的有效手段。同时借助金融政策的改变，大 多数公司管理层可通过上至银行、下至公开市场、债券市场、保险公司