建筑建材行业投资价值分析报告：抢跑春季行情，大基建水泥玻璃.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/深度研究 2019 年12月24 日 行业评级： 抢跑春季行情，布局大基建/水泥/玻璃 当前时点如何看建筑/建材系列之一 政策/基本面/估值三重驱动，春季行情看好大基建蓝筹/水泥/玻璃 我们认为20Q1 在财政发力、PPI 修复的过程中，基建投资增速有望改善， 地产投资或保持较强韧性。外部环境企稳情况下，市场风险偏好提升或助 20 年两会前春季行情提前启动。建筑 19 年涨幅位列行业末位，当前PE/PB 已处于2010 年后底部位置，央企蓝筹大多破净，我们预计有望在Q1 迎来 估值修复。水泥行业维持高景气，历史Q1 躁动行情显著，20Q1 量价有较 强支撑；玻璃供给格局有望改善，需求或带动行业盈利实现高弹性，板块 估值仍在历史底部，当前投资价值较为显著。大基建蓝筹推荐中国建筑、 中国铁建，水泥推荐海螺水泥、塔牌集团，平板玻璃推荐旗滨集团。 基建：20Q1 投资增速有望明显向上，多因素或促建筑央企蓝筹估值修复 当前SW 建筑PE （TTM）/PB （LF）已处于2010 年后的3.8%/ 1.6%分位， 在基建增速跑输名义GDP，SW 建筑ROE 持续低于沪深300 情况下，18Q2 后 SW 建筑与沪深 300PE 比及PB 比始终低于 1 且逐步下行。我们认为 20Q1 基建投资增速或回暖至8%左右，带动建筑相对沪深300 实现估值修 复。建筑ROE 在2020 年有望出现中长期向上拐点，20H2 行业中长期需 求预期差或逐步修复。当前大部分基建央企已破净，但其流动资产实际坏 相关研究 账率低，固定资产重估价值较高，PB 低于 1 对于绝对收益型投资者具备吸 引力。分拆上市主题也有望使央企体内潜在估值较高的业务得到价值发现。 1 《建材: 粗纱阶段性见底，电子纱向上周期 开启》2019.12 水泥：历史Q1 躁动行情显著，关注20Q1 价格同比 2 《建材: 行业周报（第五十一周）》2019.12 2000-2019 年，水泥指数存在明显的“春季躁动”行情，近二十年Q1 水 3 《建筑: 行业周报（第五十一周）》2019.12 泥指数上涨13 年，跑赢上证综指 15 年，主要受益两会政策驱动、年后开 复工等。Q1 投资及地产新开工增速的指引性不强，对水泥股行情的影响弱 一年内行业走势图 于价格变化；Q1 淡季水泥价格一般较年初回落 10-30 元/吨，但同比上升 幅度决定了水泥行情的大小。我们判断2020 年Q1 水泥均价回落幅度低于 (%) 17 元/吨将实现同比上升，受基数等因素影响价格弹性预期弱于往年，但专 41 项债提前发行支撑基建投资需求，环保约束下预计价格维持高位，躁动行 情可期。继续重点推荐稳健品种海螺水泥，受益产能投放的塔牌集团。 28 14 平板玻璃：三次阶段性行情，期待行