建筑装饰行业2020年投资策略分析报告：把握当下.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略 2019 年12 月23 日 建筑装饰 2020 年策略报告：把握当下，布局长远 2020 年基建增速有望加快，地产政策有望趋松。在专项债总量扩张、结 增持 （维持） 构优化、模式创新，以及信用疏导、资本金比例下调等因素促进下，2020 年（尤其是上半年）基建增速有望有所加快。在房地产竣工有望持续加快 的同时，预计房地产销售和投资趋于减速，调控政策预计难以更紧，有望 行业走势 趋松。在全球货币宽松、贸易摩擦缓解背景下，制造业投资有望低位回升。 把握当下——政策与基本面有望促板块估值低位修复。在2019 年估值持 建筑装饰 沪深300 48% 续下降至接近历史低点后，建筑板块站在一个估值与持仓极低的起点上进 入2020 年，不论是政策刺激还是基本面改善（基建复苏），均有望促板 32% 块迎来估值修复。历史经验看，在较低的估值位置（通常出现在偶数年份）， 16% 板块更容易受到政策面影响促发显著行情（如2014 年一带一路、2016 年 0% PPP、2018 年基建稳增长）。我们建议2020 年对建筑板块政策和基本面 -16% 变化要保持高度敏感性。考虑到把握政策博弈和板块择时的难度，我们认 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 为买入持有具有绝对价值的低估龙头个股是一个更优的策略。 布局长远——关注建筑工业化细分龙头与存量经济逻辑成长股。从中长期 看，房地产和基建高增速时期都注定过去。着眼更长期的投资主线包括： ⚫ 建筑工业化是中长期发展明确趋势。政策驱动、劳动力短缺倒逼、环 保压力、技术进步都是推动建筑工业化发展的动力，当前已在预制PC 和钢结构领域相继快速发展，在装配式装修领域亦取得积极进展，相 关公司收入和盈利陆续开始体现，细分领域龙头值得重点关注。 ⚫ 经济转向存量时代，城市主题从建设转向管理和运维。随着存量建筑 规模日益庞大，包括检测、物业管理、养护租赁相关领域陆续出现成 长型个股，永续经营的逻辑与优异的现金流有望使其享受更高的估值 溢价，相关机会值得重点挖掘。 投资策略：2020 年重点推荐两条投资主线：1 ）坚守已具有明显价值的低 相关研究 估龙头以应对潜在的板块估值修复机会，重点推荐中国建筑、中国铁建、 金螳螂、苏交科、中设集团、龙元建设。2 ）聚焦建筑工业化进展，推荐 1、《建筑装饰：继续推荐低估优质蓝筹及钢结构龙头》 细分趋势龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份；挖掘存量经济逻辑成长股， 2019-12-22 关注华铁应急。 2、《建筑装饰：优选低估蓝筹与装配式建筑龙头》2019- 风险提示：政策变化或执行力度不及预期风险，社融规模下滑风险，项目 12-15 执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。 3、《建筑装饰：基建仍为稳增长重要抓手，关注建筑工 业化加速》2019-12-08 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E